核心观点

主动偏股型基金：重仓比例小幅回落。截至25Q1，主动偏股型基金重仓A 股银行42.53 亿股，环比24Q4 减持10.40 亿股，重仓市值505.70 亿元，环比减少55.16亿元，占基金重仓市值的比例环比回落0.23pct 至3.76%。分板块来看，国有行、股份行、城商行、农商行重仓比例分别为0.80%、1.14%、1.55%和0.26%，环比分别-0.39pct、+0.21pct、-0.03pct、-0.02pct。

个股层面，截至25Q1，重仓比例前五位为招商（1.01%）、宁波（0.46%）、江苏（0.35%）、成都（0.34%）和工行（0.25%），CR5 环比上行3.49pct 至63.93%。基本面较好或具备改善预期的股份行、中小行获增配较多，从持股比例来看，瑞丰、宁波、重庆、青岛、齐鲁环比提升超0.1pct，从重仓比例来看，招行、宁波、浦发、上海、民生提升较大；注资预期影响下，一季度国有行被减持较多，部分主动基金仓位较高的中小行被减持幅度也相对较大，如常熟、成都、江苏、苏州，或主要是一季度科技板块交易热度高涨，风格切换使得资金流出。

被动型基金：持股数量基本稳定，重仓比例提升。截至25Q1，被动型基金重仓A股银行55.23 亿股，环比增加0.44 亿股，重仓市值1044.29 亿元，环比增加98.35亿元，重仓市值比例环比提升0.88pct 至9.13%。个股层面，招商、兴业重仓比例保持前两位，上海、青岛、成都、兴业获增配较多，渝农、民生被减配较多。

北上资金：小幅增持银行股。截至25Q1，北上资金持股A 股银行237.91 亿股，环比增加1.79 亿股，占流通A 股比例环比小幅提升0.01pct 至1.80%，国有行、股份行、城商行、农商行持股比例分别环比-0.01pct、+0.05pct、-0.01pct、+0.09pct。个股层面，瑞丰、苏农、上海、杭州、招商持股比例环比提升超0.6pct，兰州、常熟、宁波、郑州、华夏被减持较多。

南下资金：增持力度较大。截至25Q1，南下资金持股H 股中资行1158.69 亿股，环比增加106.37 亿股，占H 股股本比例环比提升2.14pct 至19.36%。个股层面，国有行及招行获增持幅度相对较大，高股息吸引力凸显。

投资建议与投资标的

当前进入稳增长政策密集落地期，宽货币先行，宽财政紧随，地方化债显著提速，对25 年银行基本面产生深刻影响；财政政策力度加码，支撑社融信贷并提振经济预期，顺周期品种有望受益；广谱利率下行区间，银行净息差短期承压，但高息存款进入集中重定价周期叠加监管对高息揽存行为持续整治，对25 年银行息差形成重要呵护；25 年是银行资产质量夯实之年，政策托底下，房地产、城投资产风险预期有望显著改善，风险暴露和处置较为充分的部分个贷品种也有望迎来资产质量拐点。

现阶段关注两条投资主线：1、高股息品种，建议关注工商银行(601398，未评级) 、建设银行(601939 ， 未评级) 、农业银行(601288 ， 未评级) 、招商银行(600036，未评级)。2、风险预期改善，以及一季度受债券市场调整扰动较小，基本面确定性较强的品种，建议关注渝农商行(601077，买入)、重庆银行(601963，未评级)、江苏银行(600919，买入)、上海银行(601229，未评级)、青岛银行(002948，未评级)。

风险提示

货币政策超预期收紧；财政政策不及预期；房地产等重点领域风险蔓延。