投资建议

我们在《区域行观察：走进川渝贵》《区域行观察：关注“新重庆”》中提示投资者关注成渝双城建设等国家战略带来的银行投资机会，近期我们再次调研成渝，跟踪区域经济和银行经营近况，成都经济较好，区域行份额走高；重庆具有潜力，区域行对公贷款增速较快，继续关注。

理由

成渝经济2024 年增速较快，2025 年目标更快；1Q25 成都开局良好，重庆具有潜力。成都2025 年目标GDP增长5.7%以上，1Q25 同比+6%，固投、社零和进出口增速均高于年度目标。重庆2025 年GDP目标6%左右，1Q25 同比+4.3%，固投、社零和进出口增速均较慢，但工业投资增速较快。展望未来，我们从如下方面追踪成渝经济：1）2024 年国家提出中西部“战略腹地建设”，承接关键产业备份；2）2024 年成都人口维持净流入，重庆人口净流出，未来期待国家战略和招商引资带动人口流入；3）2025 年4 月重庆贷款同比+7%，较此前加速，其中对公贷款同比+12%；4）产业角度看，成都1Q25 工业投资同比增长93%，其中电子信息产品制造业投资同比增长210%；重庆1Q25 工业投资同比增长7.2%，其中医药产业投资同比增长28%；5）2024 年四川和重庆出口总额相当于GDP的10%和16%，直接对美出口相当于GDP的2%和2%，占比较低。

四川地区城商行份额提升，重庆地区各类银行份额稳定。我们认为四川省区域行份额提升主要由于如下：1）金融供给竞争激烈，企业和居民对精细化、定制化、灵活度高的金融服务要求更甚，深耕本土的区域行更有优势；2）地方经济增长主要仍是通过政府投资、招商引资和产业转型驱动，地方政府主导性较强，资源导流至地方银行；3）国有大行在全国范围内调配资金布局，倾向于将信贷资源分配给需求体量更大、产业更具有引领性的江浙地区；4）在利率下行和直接融资市场发展日益成熟的背景下，大行擅长服务的大机构大客户在融资和财资管理方式上有更多元的选择。

优质片区金融供给竞争加剧，倒逼银行进行产品服务升级。我们认为在如下方面提升竞争力的银行存在份额提升空间和投资机遇：1）围绕政府的金融服务需求和产业转型招商引资提供金融服务；2）在综合金融、交易银行、财资管理、国际金融、供应链金融、数字化赋能等方面提供创新金融服务；3）零售端成渝地区居民消费意愿更高，移动支付的使用便捷度升级可能较为重要；4）加强区域研究以实现更好的区域资源调配；5）总分行联动完成属地化产品服务创新，分行提供实战视角下的客户需求变化和服务堵点，总行大脑明确金融服务和产品创新方向，最后形成可操作的产品营销手册；6）升级管理会计系统以明确单个客户的综合回报，并通过考核设计引导客户经理从综合回报视角进行客户选择和营销。

盈利预测与估值

维持盈利预测不变，关注成渝建设带动的地方银行发展机遇和估值提升。

风险

区域经济增长不及预期，制造业转型升级效果不及预期。