业绩增速提升，分红率稳定。2025 年实现营收286.5 亿元，同比增长1.4%，实现归母净利润121.3 亿元，同比增长5.3%，较前三季度增速分别提升了0.7 个和1.6 个百分点。2023-2025 年现金分红率稳定在30.5%。

净利息收入增速亮眼。2025 年公司净利息收入同比增长7.9%，较前三季度增速提升了1.0 个百分点，主要受益于贷款高增以及净息差企稳。2025 年公司手续费及佣金净收入同比下降19.7%，其他非息收入同比下降26%。

对公贷款扩表提速，存贷款增量居全市第一。2025 年末总资产总额1.67 万亿元，贷款总额0.80 万亿元，存款总额1.03 万亿元，较年初增长了9.95%、11.62%和9.21%，较2024 年增速分别提升了4.8 个、6.1 个和4.1 个百分点。

公司披露存贷款存量和增量市场份额均居全市银行第一。主要是受益于川渝经济区重要战略地位，对公贷款扩表提速明显，较年初增长21.46%，期末占贷款总额的54.55%，较年初提升了4.4 个百分点。按揭和个人经营性贷款小幅下降，公司积极拓展消费类贷款，带动零售贷款较年初微增2.91%。

公司深耕县域市场，存款成本改善空间大，净息差企稳。期末公司县域贷款占比50.78%，较年初提升2.4 个百分点。县域存款占比73.3%，较年初下降0.23 个百分点。由于县域定期存款比重高，期末客户存款总额中定期存款占74.27%，存款期限结构优化空间较大。

2025 年公司净息差1.60%，同比收窄1bp，较前三季度提升1bp，净息差连续企稳。一方面是公司加强深耕县域，以及伴随LPR 重定价周期尾声，公司贷款收益率降幅收窄，2025 年贷款收益率3.64%，同比下降28bps；另一方面，公司积极加强存款成本管控，存款付息率1.45%，同比下降28bps。

不良率下降，拨备覆盖率高位有所提升。2025 年末不良率1.08%，较年初下降10bps，较9 月末下降4bps，加回核销处置后不良生成率0.95%，同比提升4bps，主要是零售不良有所暴露，对公资产质量优质。期末关注率1.46%，逾期率1.32%，与年初持平。测算的2025 年贷款信用成本0.71%，同比下降11bps；不过受益于不良率下降，以及收回原核销贷款大幅增加，拨备覆盖率有所提升。期末拨备覆盖率245.6%，较年初提升了3.8 个百分点，较9 月末提升2.4 个百分点。

投资建议：维持2026-2028 年净利润至130/140/152 亿元，同比增速分别为7.0%/7.8%/8.5%，对应PB 值为0.57x/0.53x/0.50x，维持“优于大市”评级。

风险提示：宏观经济复苏不及预期会拖累公司净息差和资产质量。