2025 年业绩符合我们预期

2025 年年报银行整体保持了利润增速稳定，但从年报反映的经营线索来看，银行业仍面临存量不良资产处置、资产收益率下滑、债市波动浮亏等压力，更多中小银行出现利润负增长，行业内部分化加剧，大行市场份额上升。

发展趋势

我们观察到2025 年银行年报体现出以下经营线索1：

1. 业绩总体稳定，但分化加剧：2025 年上市银行净利润增速1.4%，相比2024 年的1.9%略微下降，其中4Q25 单季度净利润增长2.5%，延续去年下半年宏观经济回暖环境下银行业绩的向好态势。净利润增速稳定主要由营收改善推动，2025年全年营收增速1.4%，连续两年下降后重回正增长，主要由于息差企稳、财富管理收入回升、投资收益高增长。但银行内部分化加剧，5 家银行录得全年净利润下降，相比2024 年增加2 家，3 家银行4Q25 单季度净利润录得双位数下降，主要由于存量不良风险处置、拨备压力上升。

2. 居民“缩表”，大行市占率继续提升。2025 年4 季度以来居民贷款累计下降近9000 亿元（截至2026 年2 月），2025 年全行业16 万亿元新增贷款中居民贷款仅有4000 亿元，居民部门出现“缩表”趋势。这一背景下，上市银行贷款增速从2024 年的7.7%下降到2025 年的6.9%，其中2025 年股份行贷款余额增速下降到3.4%，国有大行贷款增速保持在8.0%的高位，2025 年全年国有大行新增贷款占行业比重继续提升到62%。

盈利预测

维持盈利预测及估值不变。

风险

经济复苏不及预期，房地产和地方债务风险