1H26 业绩符合我们预期

1H26 营收同比+7.81%，归母净利润同比+6.09%；2Q26 营收同比+7.24%，归母净利润同比+7.06%，利润增长提速。我们认为公司在"三种新动能"战略引领下，经营业绩稳中有升，核心盈利能力持续增强。

发展趋势

息差逆势上行，带动利息净收入高增。公司1H26 净利息收入同比高增15.2%至135.3 亿元，是营收增长的核心驱动力，2Q26 单季同比高增15.3%。定价层面，公司1H26 净息差为1.66%，同比逆势提升6bp、较去年全年亦提升6bp。我们认为，息差改善主要得益于负债成本的有效管控，上半年计息负债成本率同比大幅下降30bp 至1.34%。其中，核心的客户存款付息率同比下降28bp 至1.24%，公司凭借深厚的客户基础和网点优势，强化存款精细化价格管理，有效对冲了资产端收益率下行的压力。规模层面，公司迎合财政加杠杆趋势，1H26 信贷实现同比10.4%的高增速，信贷增量集中于政信类与基建领域。

手续费收入企稳回升，其他非息收入实现逆周期调节。公司1H26净手续费及佣金收入同比增长5.2%至8.2 亿元，2Q26 同比增长7.1%，主要受益于资本市场活跃度提升。1H26 其他非息净收入同比下降30.4%，主要系公司在主营业务表现强劲的背景下主动调整债券止盈规模，实现逆周期的业绩平稳调节。

资产质量稳中向好。2Q26 末贷款不良率环比继续下行2bp 至1.05%，已连续6 年保持下降趋势。关注类贷款占比1.40%，较年初下降2bp，逾期率较年初提升6bp 至1.25%。拨备覆盖率357.5%维持行业高位，风险抵补能力充足。受零售行业不良暴露影响，公司1H26 贷款不良净生成率同比提升17bp 至0.94%，但仍处于同业相对较低水平。

盈利预测与估值

维持2026 年/2027 年盈利预测不变。当前A/H 股价对应0.5x/0.5x2026E/2027E P/B、0.4x/0.4x 2026E/2027E P/B。维持跑赢行业评级和目标价不变，对应A 股0.8x/0.7x 2026E/2027E P/B、H 股0.6x/0.6x 2026E/2027E P/B，以及43%、46%的上行空间。

风险

不良生成风险超预期，宏观经济复苏不及预期。