事件：锦江航运公布2024年报。公司2024年营业收入为59.70亿元，同比增长13.36%；归母净利润为10.21 亿元，同比增长37.45%；扣非归母净利润为9.81 亿元，同比增长46.60%；基本每股收益0.79 元。

亚洲航运市场回暖。根据Clarksons 数据显示，2024 年亚洲区域内航线货运量为6,524 万TEU，货运量增速4.60%。截至2024 年末，公司经营航线32 条，以船舶高准班率为支撑，以HDS（Hot Delivery Service）等特色服务为依托，打造了上海日本、太仓日本、青岛日本、大连日本等多条精品航线。公司在上海日本线、上海两岸间航线占有率稳居第一，有力支撑经营业绩。同时，公司大力开拓东南亚航线，复制精品航线服务理念培育市场与客户，实现该区域航线量价齐升，推动经营业绩同比增长。

持续优化运力结构。截至2024 年末，公司共经营50 艘船舶，包括26 艘自有船舶和24 艘租赁船舶，总运力达到5.3 万TEU。2024 年，公司三艘新船“通丹”“通莉”“通薇”正式交付，陆续投入至东南亚精品航线运营，为精品航线嫁接、复制奠定坚实的运力基础；此外，公司完成两艘1,100TEU 船舶的购置，目前上述船舶“通响”“通悦”已顺利交付，将继续为东南亚精品航线提供稳定高效的运力保障。

分红比例维持较高水平。2024 年末期拟每10 股派发现金红利2.88 元（含税），拟派发现金红利3.73 亿元（含税），加上2024 年中期已派发的现金红利1.42亿元（含税），公司2024 年度共计派发现金红利5.15 亿元（含税），占2024年度归属于上市公司股东净利润的50.46%。上市两年以来，公司分红比例均超过50%，在航运市场波动较大的情况下，为股东提供了较为稳定的回报。

盈利预测与投资建议。预计2025-2027 年归母净利润分别为11、11.7、12.3 亿元，BPS 分别为7.12、7.59、8.09 元，对应PB 分别为1.3、1.2、1.1 倍。参考可比公司，给予公司2025 年1.6 倍PB，对应目标价11.39 元。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：宏观经济波动风险、市场竞争风险、集运行业周期性风险、运力供给过剩风险等。