美国在2025 年4 月对等关税前已经有过一轮小幅抢先补库。因此，5月12 日中美关税壁垒阶段性调降后，存在一轮集中出货需求，主要消化4 月初至5 月初因关税壁垒陡增形成的积压库存。但需明确指出，类似2020 年疫情期间供应链扰动引发的持续性大规模补库现象，在当前经济周期中复现概率较低。

本轮美线运价异动本质上是阶段性供需错配的集中释放。从需求端看，美国在4 月对等关税生效前已进行过一轮库存回补，叠加当前关税政策仍处90 天谈判窗口期，市场抢运行为主要集中于填补4-5 月因极端关税压制的货物缺口，缺乏持续的超额补库动能支撑。供给端方面，美国港口在经历两年产能升级后，当前码头作业效率提升，堆场周转率维持正常，锚地等待船舶数量低位震荡，物流系统整体处于畅通状态。尽管未来四周加班船和恢复运力环比增加，但港口处理能力的结构性改善大幅降低了系统性拥堵风险。总体而言，此轮运价跳涨更多反映短期事件性刺激的脉冲效应，而非供需基本面的根本逆转，后续走势将取决于关税谈判进展与三季度新造船交付节奏的博弈平衡。

不确定性增加，地缘风险升高，贸易碎片化趋势愈发明显。一方面，2018 年中美贸易摩擦后，地缘不确定性陡增同时伴随着比较明显的贸易保护，贸易关系在特定的贸易伙伴之间重构，中国直接出口到美国的份额有所下降。但通过其他区域转口贸易至美国的间接贸易额在增加。而进一步的高关税可能刺激更多的转口贸易。另一方面，中国对外投资正呈现结构性升级态势，产业链全球化布局加速推进，亚洲地区成为战略重心。2023 年，中国对外直接投资流量达1772.9 亿美元，同比增长8.7%，其中近八成投向亚洲市场，同时值得关注的是，投资方式正从并购主导转向绿地投资为主。这种模式有望更有效的拉动中国跟这些区域之间的中间品贸易。

投资建议。美线涨价或是短期阶段性机会。长期来看，考虑集装箱4000TEU 以下船只未来3 年供给压力较小，同时在美国关税政策不确定性持续攀升的背景下，贸易区域化程度加深大概率变成长期趋势。

在以上条件下，亚洲区域集装箱贸易在长周期可能依旧保持供不应求，保持相对较高景气。关注锦江航运、海丰国际、德翔海运、招商轮船。

风险提示。地缘政治反复，全球经济不及预期，运力扩张超预期，成本波动。