事件

近期，锦江航运披露2025 三季报。今年前三个季度，累计实现营业总收入51.76 亿，同比+21.37%;归母净利11.85 亿,同比+64.76%；扣非后归母净利11.67 亿，同比+70.77%；加权ROE 为13.18%，基本每股收益为0.92 元。经营活动现金流量净额达17.25 亿元。

分红政策，公司24 年报派发现金股息约5.15 亿人民币，每股约0.398 元（含税），一个年度内2 次分红，约占当年度净利润比例的50.5%;若以24 年报披露日A 股的股价计算，2 次分红累计股息率约4.3%。25年中期已派发股息约2.59 亿。

点评

公司为综合性航运业务，主要从事国际、国内海上集装箱运输业务，多年来持续深耕东北亚、东南亚和国内航线。

截至半年报，公司共经营53 艘船舶，包括 28 艘自有船舶和 25 艘租赁船舶，总运力达到5.8 万TEU。根据国际权威研究机构 Alphaliner的数据，公司总运力位列世界集装箱班轮公司第 35 位，中国大陆集装箱班轮公司第 8 位。拆分业绩看，核心的运输业务，营收占比98.2%，毛利金额占比97.9%。其余业务为辅助的集装箱堆存和代理业务。

截至目前，公司已签订 2+2 艘 1100TEU 集装箱船建造合同，并启动 4+4 艘 1800TEU 新造船项目，其中 2 艘 1100TEU 与 4 艘 1800TEU新造船为募投项目。

投资评级

公司有序推进运力更新计划，优化运力结构，筑牢航线经营基础。

最近披露的造船合同可看作对“提质增效行动方案”的坚定执行。我们看好公司“一主两翼”的发展战略，继续维持“增持”评级。

风险提示

宏观经济波动风险；全球贸易冲突风险；竞争成本和运价波动风险；