投资要点：

事件：锦江航运发布2026 年一季报，一季度公司实现营业收入17.32 亿元，同比增长3.97%；归母净利润3.35 亿元，同比下降6.02%；扣非归母净利润3.17亿元，同比下降8.71%。

公司持续开发东南亚市场，集装箱承运总箱量大增13.58%。2026 年第一季度，公司完成集装箱承运总箱量70.26 万标准箱，同比增长13.58%；报告期末总运力达6.7 万标准箱，同比增加0.9 万标准箱。1）市场开发：航线服务方面，公司携手境内外港航企业推出又一条东南亚系列精品航线——泰国丝路快航，提供泰国与日本关东地区快速直航服务，实现了中国华东、华南地区与东北亚、东南亚区域的航线联动，满足该区域客户快速高效的运输服务需求。物流延伸方面，公司完成锦江航运泰国物流合资项目签约，有效助力航线服务能级，不断完善公司国际化产业布局、织密东南亚航运物流网络。2）运力扩张：公司持续充实公司船队规模，优化升级运力基本盘。公司完成了“4+4”艘1,800 箱集装箱船订造合同签约，新造船将进一步优化船队结构，提升运营效率与服务能力，为公司巩固航线服务优势、拓展新兴市场、增强核心竞争力提供坚实支撑。

亚洲区域供需结构持续优化，精品战略有望驱动业绩超预期。需求端：供应链多元化有望持续推动亚洲内贸易增长，根据克拉克森预测，2026/2027 年亚洲区域内集装箱海运量增速有望达到3.5%/3.6%；供给端：3,000TEU 及以下支线船运力增速维持在约2%（2026/2027 年分别为2.2%/2.0%），老旧船舶拆解及环保新规加剧运力紧张。公司依托东北亚精品航线构筑的品牌护城河稳固，东南亚“丝路快航”系列新航线服务品质获得市场认可，顺应全球供应链从以“成本效率”为主的最优分配转变为“安全稳定”为核心凸显灵活韧性的新阶段，公司业务量有望持续增长。

盈利预测与评级： 我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为14.27/14.64/14.99 亿元，当前股价对应的PE 分别为10.98/10.70/10.45 倍。考虑到公司业务成长性可观，维持“买入”评级。

风险提示。地缘冲突烈度与持续度超预期；发展中国家经济增长不及预期；环保及节能减排政策不及预期；经济制裁和出口管制