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4 月29 日晚，公司发布2025 年一季度报告，2025 年第一季度公司实现营业收入8.30 亿元，同比增长3.46%，归母净利润为1.31 亿元，同比下滑1.47%，扣非后归母净利润为1.22 亿元，同比下滑1.16%。

点评：

Q1 收入端实现正增长，利润端略有下滑。2025 年第一季度公司实现营业收入8.30 亿元，同比增长3.46%，利润端归母净利润为1.31 亿元，同比下滑1.47%，扣非后归母净利润为1.22 亿元，同比下滑1.16%。单季度收入端实现正增长，利润端略有下滑。

Q1 毛利同比增长，销售费用率持续优化。2025 年Q1 公司整体毛利5.53 亿元，毛利率达66.64%，比去年同期上涨0.60pct。同时，期间费用率略有上升，其中销售费用率为36.84%，比去年同期下降0.41%；管理费用率为4.29%，比去年同期提升0.61%；研发费用率为8.93%，比去年同期下降0.16%。销售费用率持续优化。

公司仿制药在研管线丰富，今年提交仿制药上市申请数量有望再创新高。公司截至去年底仿制药制剂在研项目87 个、创新药聚焦核酸类药物研发、医疗器械在研项目4 个。同时，去年公司共提交仿制药上市申请数为35 个，同比2023 年18 个出现大幅提升，预计随着申报上市数量的快速增长，公司未来每年都将有20-30 个品种获批，有望持续为公司贡献新的增量收入。

盈利预测与投资建议：我们我们预计2025 年-2027 年公司营收为38.53/42.38/46.62 亿元，同比增长11.82%/9.99%/10.00%；归母净利为5.43/6.32/7.28 亿元，同比增长11.19%/16.32%/15.24%，对应PE 为14/12/10 倍，考虑公司院内集采影响边际加速弱化，院外市场提升空间大，维持“买入”评级。

风险提示：核心技术人才流失、医药政策不及预期、行业竞争加剧、研发进度不及预期等风险。