出版子板块的高分红属性突出，稳定性在传媒板块中突出。出版作为牌照行业，龙头公司毛利率整体在30%-40%之间，净利率为10%左右，ROE 普遍在8%以上。出版板块的行业竞争格局较为清晰，基本每个省都有1 家或以上的出版集团，兼具出版、发行的功能，除正常的图书出版之外，教材、教辅的出版、发行业务是出版标的普遍的主营业务之一。

出版子板块，2023 年以来的股价变化，源于何处？2023 年ChatGPT 的逻辑演绎中，市场的共识，是出版板块面临估值重估——出版公司的内容版权，其“系统性、规整性”能作为数据语料库的重要来源，落在“算力、算法、结构性数据”三要素中的“结构化数据”部位中。2024 年，市场偏好高分红板块，出版板块主要龙头的股息率在传媒板块中相对较高。

中南传媒是出版板块最大的六家龙头之一，主业实力突出、综合实力突出。

公司业务分为出版、发行、印刷及印刷物资供应、媒体、数字教育、金融（财务公司、投资收益）等领域。2025 年上半年，公司在全国新书零售市场实洋占有率为6.07%，排名第一；在全国图书综合零售市场实洋占有率为5.25%，同比增加0.05 个百分点，排名第二。主业实力突出、综合实力突出。此外，在细分市场方面，公司在教育、作文、艺术综合板块排名第一，在学术文化、传记、医学等板块排名第二，在音乐、文学、科普、地图、美术等板块排名第三。

各业务板块均有特色。图书出版板块，实力最为凸显，综合类、特色类图书出版梯队建设最为扎实。发行板块以“阅读”为抓手，重点主题出版物发行量稳居全国第一方阵。报网传媒板块持续做好主题宣传策划执行，推出诸多国际传播精品。数字教育板块：1）截至2025 年年中，“贝壳网”用户总数852 万人；2）中南迅智移动端应用“A 佳教育”APP 用户总数637 万人；3）湖南电子社“快点听”平台用户总数271 万人；4）湖南文艺社乐音网平台会员总数142 万；5）湖南少儿社“博雅悦知”数字教育服务平台用户总数350 万人；6）推动新媒体营发展，建立常态化直播机制。金融投资板块，立足服务集团的定位。

投资建议：考虑到中南传媒的特质突出，作为出版龙头，有望持续保持龙头风范。我们预计公司2025-2027 年分别实现归母净利润17.32/18.60/19.27亿元，对应PE 分别为13/12/11 倍。首次覆盖，给予公司“推荐”评级。

风险提示：教材教辅市场的政策性变化、新出生人口持续低于预期、AI 等技术投入增加的成本费用超预期的风险。