中南传媒发布2026 年三季报。26Q1-Q3 实现营收82.64 亿元（yoy-3.26%），归母净利润10.97 亿元（yoy-5.91%），扣非归母净利润10.90 亿元（yoy-5.10%）。单季度看，26Q3 实现营收24.21 亿元（yoy+11.33%），归母净利润1.65 亿元（ yoy+9.94%） ， 扣非归母净利润1.66 亿元（yoy+8.15%），Q3 单季收入与利润均实现同比正增长，较上半年明显改善。我们认为公司市占率处于行业头部，数字化平台用户规模继续扩大，核心内容与渠道壁垒仍然稳固，股东回报稳健，维持“买入”评级。

Q3 单季回暖明显，主业经营韧性显现

26Q3 单季营收24.21 亿元，同比+11.33%，扭转了上半年收入下滑态势；单季盈利能力方面，费用端优化对冲了成本压力。26Q3 公司毛利率为45.75%，同比-1.21pct；但归母净利润及扣非归母净利润同比增速由负转正，分别同比+9.94%/+8.15%。管理费用率的改善成为单季利润改善的核心驱动力，26Q3 销售/管理/研发费用率分别为19.20%/14.75%/0.63%，同比+0.31pct/-2.84pct/-0.15pct。经营数据方面，前三季度一般图书出版业务销售码洋15.53 亿元，同比+5.64%；营业收入4.74 亿元，同比+0.68%；营业成本2.75 亿元，同比+6.61%；毛利率41.97%，同比下降3.23pct，反映一般图书市场需求修复缓慢、折扣压力仍存。Q3 的改善表明公司出版发行主业在外部环境变化及学龄学生人口减少的背景下仍具韧性，内容优势与区域渠道壁垒继续巩固。

经营现金流显著改善，财务状况持续健康

前三季度经营活动产生的现金流量净额13.08 亿元，较上年同期-9.92 亿元大幅转正，现金流状况显著改善，主要得益于销售回款增加及经营活动现金流出优化。期末货币资金133.48 亿元，交易性金融资产20.92 亿元，在手资金充裕，为后续分红提供坚实支撑。

盈利预测与估值

考虑到公司管理费用率改善明显，我们略微上调公司26-28 年归母净利润预测至16.13/16.43/17.06 亿元（较前值分别调整0.29%/1.21%/3.09%）。可比公司Wind 一致预期2027 PE 均值12.06x，考虑公司出版发行龙头地位、业绩韧性强、充足现金储备与稳定的高分红比例优势，给予 27 年15.90xPE 估值，目标价14.54 元（前值13.56 元，对应27 年15x PE）。维持“买入”评级。

风险提示：教材政策变动、一般图书销售不及预期、纸张成本上涨、数字化业务推进不及预期。