国内大模型牌照发放后，多元场景应用逐步落地，轻量工具先行。国内厂商在各场景开启与生成式AI 结合的探索，在初期就辐射了相对较为广泛的应用场景，但前期快速推出的产品往往是AI 与场景的浅层结合，功能简单，很难抓住核心痛点，护城河较低；同时用户在初期更容易上手使用门槛低的偏工具型应用，因此我们看到在AI+图像生成赛道更快有妙鸭相机这样的C 端大流量产品跑出。同时，AI 在应用端的落地受大模型能力及接入成本等因素影响，国内外大模型持续迭代，能力边际向好，并在多模态方向持续发力，接入成本下降也将降低开发门槛，有望助力应用侧繁荣。随着模型能力的升级、场景应用的融合加深，AI 应用的功能也在不断迭代优化，商业模式也逐步更完善，探索挖掘用户需求痛点，未来有望取代早期粗糙的产品，看好头部产品的商业化。

不同场景与生成式AI 的融合探索方面，我们认为初期生成式AI 在应用场景中以辅助性功能更快落地，主要有两大方向：一是成本端的降本增效，在营销、游戏、影视等涉及较多图片、文字素材的领域更快看到实质性落地；二是在收入端通过AI 助手、智能问答等多种形式，辅助用户更好地体验产品功能，进而有望创造新付费点，在教育、办公等领域已有相关产品开启商业化。长期则有望在更多领域创造更大想象空间，目前看有两个可追踪的方向，一是向严肃性、专业性更强的领域发展，如医疗、制造业等领域，或可助力推进领域前沿成果的孵化。二是向娱乐产业纵深发展，如游戏领域，带来创新的游戏玩法、更真实沉浸的游戏交互体验等；如影视领域，AI 技术可以构建现实无法拍摄的场景画面、用虚拟演员完成演绎、生成剧本创意构思等，提升影视作品的质量。

投资建议。我们认为，AI 技术与不同场景结合的进度不同，当前时点可以重点关注已有AI 产品及服务兑现、确定性更高的行业。短期建议关注教育、营销、工具性产品的落地，长期关注AI 对游戏、影视等行业的深度融合与赋能。具体来看：AI+Chatbot、AI+图像等关注百度（文心一言）、浙文互联（米塔）、视觉中国（AI 灵感绘图）、万兴科技（万兴绘画）等；从短期降本增效到中长期创新玩法均有发展空间的AI+游戏关注：腾讯控股、网易-S、三七互娱、吉比特、巨人网络、恺英网络、完美世界、紫天科技、姚记科技、盛天网络、神州泰岳、电魂网络、冰川网络等；商业化节奏相对更快、有望为营销公司带来结构性机会的AI+营销关注：蓝色光标、三人行、因赛集团、分众传媒等；B 端/C 端和软硬件多元落地、更好满足“因材施教”理念的AI+教育关注：

视源股份、鸿合科技、好未来、方直科技、盛通股份、佳发教育、世纪天鸿、南方传媒、中原传媒等；有望助力影视行业工业化&精品化的AI+影视关注：华策影视、博纳影业、慈文传媒、光线传媒、柠檬影视、乐华娱乐、上海电影、捷成股份等。

风险提示。（1）模型迭代效果不及预期；（2）商业化应用不及预期；（3）版权、伦理、内容质量风险。