一、本月市场表现回顾

大盘及板块表现:2015年1月,全部A股成交额127,134亿元,同比增长258%,环比下降29.45%;日均成交额6,357亿元,同比增长276%,环比下跌18.86%。上证综指下跌0.75%,沪深300指数下跌2.81%,申万证券板块涨跌幅为14%,跑输大市。

个股市场表现:2015年1月,上市券商股涨幅前三名分别为国信证券(002736.CH/人民币20.14,未有评级)(涨幅107.58%);锦龙股份(000712.CH/人民币29.90,买入)(涨幅16.54%);国元证券(000728.CH/人民币30.81,未有评级)(涨幅1.06%)。跌幅前三名分别为西部证券(002673.CH/人民币29.15,未有评级)(跌幅22.56%);西南证券(600369.CH/人民币18.12,未有评级)(跌幅21.62%);东吴证券(601555.CH/人民币18.30,未有评级)(跌幅21.5%)。

要素表现:截至2015年1月31日,A股市场两融余额已达11,318.53亿元,较上月末(年初)增长10.35%。年初以来股票质押达到48.13亿股,总市值为792亿元。1月份以来,IPO发行共达到23家,首发股数91.38亿股,首发募集资金122亿元。

二、上市券商2014年12月经营数据分析

由于14年8月、12月和15年1月,方正证券合并民族证券、国信证券和申万宏源相继上市,宏源证券退市,我们分析2015年1月上市券商业绩时,将剔除上述几家公司。1月,17家上市券商营业收入总计140亿元,同比增147%,环比下降23%;1月净利润65.98亿元,同比增加234%,环比增加2.21%。业绩环比增长主要原因是招商证券去年12月计提博时基金长期股权投资减值准备6.61亿,仅实现净利润100万元,基数较低。剔除招商证券影响,1月16家券商净利略微下滑9.27%。可比的17家券商中,净利润同比增长最快的有西部证券(增长1,294%)、太平洋证券(增长342%)、中信证券(增长306%)。

我们看到1月份市场成交额环比降幅接近30%,同比则增长258%,券商业绩的环比和同比表现基本上在预期以内。分业务看,预计券商经纪业务盈利有较明显下降,自营业务大概率也是环比下滑,但是投行IPO项目环比翻倍,融资融券余额持续增长,对冲了一部份损失。由于基数原因,预计上半年券商月度业绩同比将保持高增长,环比数据更受关注,总体上1月经营数据表现符合预期,对券商板块走势是中性影响。

三、中银国际观点

我们坚定看好券商股中长期的表现,认为2015年证券行业将从金融市场改革进程中受益良多,并有望在注册制推行、股票期权平稳推出、股权激励改革方面有所突破。短期回调正是介入机会,建议重点关注一线蓝筹:广发证券(000776.CH/人民币22.96,买入)、华泰证券(601688.CH/人民币22.68,未有评级);二线蓝筹:长江证券(000783.CH/人民币14.09,未有评级)、西南证券;中小券商:锦龙股份、太平洋(601099.CH/人民币11.79,买入)、国金证券(600109.CH/人民币17.43,未有评级)。