一、本月市场表现回顾

板块表现：2016 年7 月，上证综指上涨1.70%，沪深300 指数上涨1.59%。申万证券板块下跌2.67%，表现弱于大市。

个股市场表现：2016 年7 月，25 家上市券商股价区间窄幅震荡，下跌个股数量较多。涨幅最大的三家券商为国元证券（8.13%）、东吴证券（4.63%）和兴业证券（4.33%）；跌幅最大的三家券商分别为第一创业（-13.68%）、山西证券（-13.40%）和长江证券（-10.86%）。

二、上市券商2016 年7 月经营数据分析

25 家上市券商公布了2016 年7 月份的经营数据，共实现营业收入175.09 亿元，环比减少15.60%；实现净利润75.57 亿元，环比减少26.44%。刨除不可比公司第一创业，24 家上市券商营业收入同比下滑39.32%，净利润同比下滑37.88%，降幅进一步缩小。

25 家上市券商中，7 月份有8 家券商营业收入环比增长，7 家券商净利润环比增长，大部分券商业绩环比下滑。和15 年同期相比，上市券商中营业收入和利润同比增长的已分别达到6 家和5 家，数量比6 月份进一步增加。营收方面，国金证券环比增幅最大，为85.27%，国海证券和山西证券环比增幅分别为39.34%和30.87%，太平洋证券环比降幅最大，为62.60%，西南证券和东兴证券降幅分别为57.83%和48.69%；净利润方面，山西证券环比增幅最大，达到155.56%，国金证券和国海证券环比增幅分别为100.00%和58.97%，太平洋证券环比降幅最大，为92.37%，西南证券和申万宏源降幅分别为67.00%和63.78%。

进入7 月份以来，两市成交量延续回升态势，日均成交量升至6,015.05 亿元，相比6 月份的5,694.93 亿元增幅为5.62%；两融余额有所回落，7 月末降至8,265.84 亿，和6 月末的8,535.84 亿相比降幅为3.16%；7 月投行业务中IPO 募集资金101.20 亿，比6 月多募37.48 亿；增发募集资金943.45 亿，比6 月少募366.47 亿；7 月券商债券承销规模4281.41 亿，环比增加427.17 亿；市场7 月涨幅为1.70%，表现强于6 月。

我们认为，成交量继续回升，IPO 募集资金增加对券商7 月业绩构成一定推动力；两融余额、增发规模回落对券商业绩产生一定负面影响；大盘继续回升对券商自营业务构成利好，但资管业务相关政策近期密集出台，对业务开展构成较大阻力，资管收入大幅下滑。总的来说，券商7 月业绩相较6 月小幅下滑在情理之中。

三、中银国际证券观点

从近期证券行业热点事件看，兴业证券投行事件尘埃落定，处理方案好于市场预期，从一定程度反映了监管层维护市场稳定的大方向。银行理财中非标投资的券商资管通道被叫停，从短期看对券商资管业务产成一定负面影响，但由于非标通道费率相对较低，在万分之五左右，对资管收入影响不会太大。

经过三周的调整，目前五家大型综合性券商平均市净率回到1.5-1.6 倍水平，向下弹性较小，具有长期投资价值。从中长期来看，我们坚定看好证券行业在金融要素改革和居民大类资产配置调整过程中的发展。建议继续关注综合实力、创新能力、战略前瞻性都比较强的华泰证券和光大证券；中小型券商中的国海、东吴和长江证券；次新股中的东兴证券和国泰君安。此外，建议继续关注华创证券曲线上市的平台宝硕股份，华创证券独特的互联网+区域股交所模式成熟，公司股权结构分散、员工持股计划已落地，净资本实力提升后业绩弹性较大。