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公司发布2024 年报及2025 年一季报，公司2024 年实现营收93.9 亿元，同比增长4.51%；实现归母净利润25.09 亿元，同比增长0.4%。公司2025Q1 实现营收24.22 亿元，同比增长2.56%；实现归母净利润6.18 亿元，同比增长2.61%。

主营业务收入实现增长，海外市场持续放量

分产品看，2024 年公司液压油缸/液压泵阀及马达/液压系统/配件及铸件分别收入47.61/35.83/2.96/6.84 亿元，分别同比+1.44%/+9.63%/+1.64%/+1.76%；分地区看，公司国内/国外分别实现收入72.51/20.74 亿元，分别同比+3.61%/+7.61%。

公司2024 年实现了业绩的稳健增长，主要得益于挖掘机液压泵阀产品的市场份额提升、非工程机械行业产品的持续放量以及海外市场的持续开拓。公司液压油缸产品结构改善；挖掘机泵阀产品份额持续提升，工业领域液压逐步放量。

公司毛利率小幅增长，盈利能力稳定

2024 年公司毛利率/净利率分别为42.83%/26.76%，同比+0.93/-1.11pcts。分产品看，公司液压油缸/液压泵阀及马达/液压系统/配件及铸件毛利率分别为42.64%/47.94%/38.07%/14.54%，分别同比+1.41/+0.35/-0.66/-1.41pcts；分地区看，公司国内/国外毛利率分别为42.74%/41.54%，分别同比+0.03/+4.09pcts。2024年公司毛利率小幅增长，我们认为主要原因是公司产品结构改变及销售地区占比改变；但是由于子公司精密工业及恒立墨西哥开始试生产等原因，相关人员有所增加，导致公司销售费用及管理费用均大幅增长，分别同比+26.57%/+46.35%，因此公司净利率小幅下滑。

工程机械零部件龙头经营能力稳定，维持“买入”评级2024 年工程机械行业景气度仍处于周期底部，同时公司为海外产能建设和电动化业务布局持续进行大幅资本开支，使公司业绩承压，但公司下游非挖领域多元化产品有望贡献新增量，因此我们预计公司2025-2027 年的营业收入分别为103.45/118.83/134.87 亿元，分别同比增长约10%/15%/14%；归母净利润分别为27.77/31.94/36.27 亿元，分别同比增长约11%/15%/14%。考虑到国内工程机械行业景气度有望逐步回暖；多元化产品及海外业务带来新需求，维持“买入”评级。

风险提示：宏观环境不及预期风险、海外拓展不及预期风险、新产品落地不及预期风险。