投资要点

事件：公司发布2025 年半年报

1）25H1，公司实现营收51.7 亿，同比增长7%；实现归母净利润14.3 亿，同比增长11%。

2）单Q2，公司实现营收27.5 亿，同比增长11%；实现归母净利润8.1 亿，同比增长18%。

上半年主业持续突破，线驱驱动进展迅猛；海外最大基地墨西哥工厂正式投运1）挖机板块：25H1 销售挖机油缸30.8 万只，同比增长超15%；中大挖泵阀持续突破，份额持续提升。

2）非挖板块：25H1 非挖泵阀销量同比增长超30%，高机、装载机、农机等领域国内份额进一步扩大，向国外知名主机厂批量供货。

3）线性驱动：25H1 累计开发超50 款新品，所有新品均已顺利量产，正式投放市场；新增建档客户近300 家。

核心逻辑：主业挖机板块向上、非挖板块拓展，线性驱动打造新成长极1）截至2025H1，公司线性驱动器项目已顺利量产、正式投放市场行星滚柱丝杠是可靠的直线关节方案，壁垒高，在机器人总价值量中占比近20%，国内头部厂商有望加速尝试直线关节方案。

我们预计2030 年中美制造业、家政业的人形机器人需求合计约210 万台，空间约3146 亿人民币。公司技术突出、制造壁垒深厚，具备供应人形机器人线性总成的潜力，有望构建新成长极。

2）主业挖机板块：1-7 月，挖机内销同比增长22%，出口同比增长13%。雅下水电站等大型基建项目开工，有望拉动工程机械内需，公司主业挖机板块有望持续受益。

3）非挖产品持续放量，周期平抑能力进一步加强：全球最大打桩船油缸成功下线，汽车行业CDC 阀、船用风帆液压系统等项目持续研发推进。

盈利预测与估值

预计公司 2025-2027 年收入为104、121、141 亿元，同比增长11%、16%、17%；归母净利润为 27、32、37 亿元，同比增长10%、15%、17%，24-27 年复合增速为14%，对应 PE 为42、36、31 倍，维持“买入”评级。

风险提示

1）基建、地产投资不及预期；2）制造业等恢复不及预期；3）海外出口增速不及预期；4）人形机器人产业化进度不及预期。