公司披露2025 年中报。上半年，公司实现营业收入51.7 亿元，同比+7.0%；归母净利润14.3 亿元，同比+11.0%。其中，25Q2 实现营业收入27.5亿元，同比+11.2%，环比+13.5%；实现归母净利润8.1 亿元，同比+18.3%，环比+31.4%。

事件点评

25Q2 创单季净利新高、营收次高，净利率同比+1.8pct。25Q2 公司毛利率44%，同比+0.9pct；净利率29.6%，同比+1.8pct。费用率方面，公司管理/ 销售/ 研发/ 财务费用率分别为5.8%/1.7%/7.6%/-2.5% ， 同比分别+1.5pct/-0.4pct/-1.7pct/-0.6pct；期间费用率合计12.5%，同比-1.2pct。管理费用增加，主要系在职员工数量增加，职工薪酬增加；财务费用减少，主要系汇兑收益增加。

下游复苏，液压主业增长具备持续性。（1）挖机行业：上半年，我国共销售挖掘机12.05 万台，同比增长16.8%。公司共销售挖掘机用油缸30.83万只，同比增长超15%；挖掘机用液压泵阀，在中大型挖掘机上份额持续提升。（2）非挖行业：液压泵阀产品销量同比增长超30%，其中，紧凑液压阀、径向柱塞马达等产品累计销售额接近去年全年水平。持续加码研发，自主研发的数字伺服工业阀，成功打破国外技术垄断；手柄阀全自动智能生产线成功投产，实现了全电控手柄产能的跨越式提升。

线性驱动器实现量产，看好长期增长潜力。上半年，累计开发超过50款新产品，所有新品均已顺利完成量产转化并正式投放市场；公司客户拓展成效显著，新增建档客户近300 家。

墨西哥工厂正式投运，外资客户有望加速突破。上半年，墨西哥工厂已正式投产运营，是公司海外最大的生产基地，报告期内小幅亏损13.48 万元。

遍布全球的30 多个国家和地区的销售、服务网络，为公司长期发展提供动能。

投资建议

公司是液压行业关键零部件龙头公司，广泛应用于挖机、盾构机、高机、海洋工程装备、新能源装备等领域。短期内，公司将受益于挖机景气度回升，挖机相关油缸、泵阀有望明显增长；中长期内，公司的电动化业务（如线性执行器）、全球化布局（如墨西哥工厂等）将逐步贡献业绩。

预计公司2025-2027 年EPS 分别为2.11/2.42/2.90，对应公司8 月27 日收盘价84.09 元，2025-2027 年PE 分别为39.8/34.7/29.0，维持“买入-A”评级。

风险提示

政策波动风险，市场拓展风险，汇率波动风险，原材料价格波动的风险，新业务拓展不及预期的风险。