本报告导读：

公司主业温和增长，线性驱动业务快速突破，新产品放量后经营杠杆充分释放带来盈利能力持续提升

投资要点：

我们认为工程机械行业景气度周期性回升，公司线性驱动业务快速拓展，新产品放量后经营杠杆充分释放有望带来盈利能力持续提升，公司有望在未来几年保持稳定增长。上调公司2025/2026/2027年EPS 为2.09/2.36/2.86 元（前值为2.01 元/2.34 元/2.83 元），参考可比公司，给予公司2025 年50 倍PE，给与目标价至104.5 元，增持。

公司盈利能力有所提升，单季度业绩创历史新高。2025H1 公司营业收入为51.71 亿元，yoy+7%，归母净利润为14.29 亿元，yoy+10.97%。

2025Q2 营业收入为27.49 亿元，yoy+11.24%，归母净利润为8.12 亿元，yoy+18.31%。利润率持续提升。2025H1 公司销售毛利率为41.85%，yoy+0.21pct，净利率为27.70%，yoy+1.01pct。2025Q2 公司销售毛利率为44.01%，yoy+0.89pct，销售净利率为29.59%，yoy+1.79pct。

行业景气度回暖，公司产品市占率持续提升。2025 年上半年，公司共销售挖掘机油缸30.83 万只，同比增长超15%，另外挖掘机泵阀在中大型挖掘机上取得持续突破，产品份额持续提升。此外，非挖行业用液压泵阀产品谱系持续扩充，销量同比增长超30%。其中，紧凑液压阀、径向柱塞马达等产品累计销售额接近2024 年全年水平，进一步扩大了在高空作业平台、装载机及农业机械等领域的国内份额，并已向国外知名工程机械厂家批量供货。

线性驱动器业务快速放量，构建多元化产品矩阵。公司线性驱动器项目表现亮眼，上半年累计开发50 余款新产品，全部完成量产并投放市场，形成高适配性的产品组合，涵盖精密丝杠、直线导轨、电动缸等，强化了在电传动与液压传动领域的技术领先优势，满足了工程机械智能化及人形机器人等新兴领域对线性执行器的快速增长需求。海外产能扩张提速，国际化战略成效显著。墨西哥工厂正式投产，成为公司海外最大的生产基地，配合全球30 多个国家和地区的销售服务网络，显著提升了本地化服务能力与全球供应链地位。

风险提示：基建投资不及预期、地产投资大幅下滑、海外贸易摩擦、竞争格局恶化