国内领先的液压传动龙头，穿越周期抬头向上。公司伴随两轮挖机周期而成长，产品矩阵平台化+下游多元化+全球化布局下，2012-2025 年营收、归母净利润CAGR 分别为19.8%、19.3%，在挖机周期及液压重资产行业属性下呈现出极强的经营管理能力。产品方面，向上布局高品质铸件，横向从液压油缸向泵阀、马达拓进，顺应电动化趋势加码电动缸；下游行业从液压件最大下游工程机械向非挖领域延伸。铸件自制、规模效应等多维度优势铸就公司优异盈利能力，2017-2025 年毛利率、归母净利率均值分别为40.2%、24.8%，公司盈利能力表现亮眼。

挖机：行业景气度向上，立足国内迈向全球。液压件系挖机成本占比最高的细分赛道。国内挖机销量已呈现出磨底向上趋势，2025 年同增17%至23.5 万台，其中内销同增17.9%至11.85 万台，出口同增16.1%至11.67 万台。进入26 年，随超长期特别国债等资金落地，挖机内销有望迎来存量替换的显著拉动；海外方面，国内挖机龙头抓住基建、矿山等需求上行周期加速出海。公司研发中心及生产基地遍及全球，为超30 个国家/地区的超2000 家客户服务，墨西哥工厂25H1 投产后北美客户开拓进入快车道。

非挖：平台化发展战略持续推进，贡献新成长。公司持续加码高机、农机、盾构机、海工、工业等非挖细分市场并已形成全面丰富的产品矩阵，贡献广阔成长空间并平抑挖机周期带来的营收波动，25H1 非挖液压泵阀销量同增超30%。

电动化战略推进，受益丝杠国产替代+人形机器人产业浪潮。公司顺应电动化产业趋势，2023 年定增投资线性驱动器项目，2025 年，公司线性驱动项目已具备年产高精度直线导轨36 万米、年产精密磨削滚珠丝杠7 万套的生产加工能力，已达成合作客户超过300 余家，覆盖国内中高端工业设备行业。凭借技术同源、资金优势等多维度赋能，看好公司丝杠在工业、机器人等场景持续放量。

投资建议：预计公司2026-2028 年收入为131.20/157.51/184.79 亿元，同比增长19.9%、20.1%，17.3%，归母净利润34.40/40.92/46.87 亿元，同比增长25.8%、18.9%、14.6%。公司是穿越周期的国内液压传动龙头，液压件主业随着全球化+平台化布局持续发展，丝杠业务受益国产替代+人形机器人产业浪潮。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：国际市场拓展不及预期，原材料价格波动，技术创新不及预期风险。