事件描述

恒立液压发布26 年中报，26H1 实现营业收入68.33 亿元，同比+32.13%；实现归母净利润14.36 亿元，同比+0.50%；实现扣非归母净利润13.77 亿元，同比-5.01%。

据此计算，26Q2 实现营业收入36.23 亿元，同比+31.78%；实现归母净利润7.84 亿元，同比-3.37%；实现扣非归母净利润8.20 亿元，同比+6.84%。

事件评论

26H1 公司营收维持高增，挖机与非挖领域协同发力。根据中国工程机械工业协会，2026年1-6 月我国共销售挖掘机152320 台，同比增长26.4%，其中国内销量同比增长20.4%，出口同比增长33.5%。26H1 公司实现营业收入68.33 亿元，同比+32.13%。产品端，上半年公司共销售挖掘机用油缸40.76 万只，同比增长超30%；非挖油缸多点开花，在矿山机械、工业装备、农业机械、高空作业平台及新能源等多个下游领域实现双位数增长。

此外，液压马达在微挖、路机等领域取得突破，轨道交通铸件批量出口欧洲，多元化产品矩阵持续拓宽收入空间。

汇兑损失拖累净利润，现金流表现大幅改善。26H1 公司毛利率为39.27%，同比-2.58pct，或主要系新工厂初步投产运营的收入体量较小，摊薄后的单位成本上升所致。费用端，26H1 销售、管理、研发费用率分别为2.14%、4.94%、5.27%，同比分别+0.13pct、-0.78pct、-1.62pct，期间费用管控整体稳中有降。26H1 财务费用为1.95 亿元，同比大幅增加，或主要系汇率波动导致汇兑净损失较多所致。现金流方面，26H1 公司经营活动产生的现金流量净额为12.54 亿元，同比+102.77%，或主要受益于销售回款及票据到期兑现增加。

深入推进国际化战略，海外基地产能稳步释放。公司持续完善全球制造与服务网络，墨西哥工厂各品类液压件产线实现高效运转、产能稳步释放，有效配套本土客户并助力欧美市场开拓。同时，印尼工厂建设及沙特服务网点布局加快推进，积极响应当地基建与矿山需求。伴随全球化布局的持续深化，海外市场有望成为公司长期的重要增长支撑。

线性驱动器项目客户拓展顺利，成长空间广阔。线性驱动器项目作为公司电动化战略的核心，新增客户已超过千家。多款新型传动产品实现批量生产与供应，精密丝杠、直线导轨、电动缸等产品在高端工业设备领域的应用稳步推进。随着产线效率提升与多元化下游市场渗透，线性驱动业务有望持续贡献业绩增量。

维持“买入”评级。展望下半年，工程机械行业需求有望延续增长，公司挖机板块有望持续较快增长，叠加非挖业务、线性驱动板块的放量以及海外产能的逐步成熟，公司中长期成长动能充沛。预计公司2026-2027 年分别实现归母净利润33.59 亿元、42.55 亿元，对应PE 分别为39 倍、31 倍，维持“买入”评级。

风险提示

1、非挖领域业务拓展不及预期；

2、稳增长力度低于预期，基建地产需求不及预期。