事件：2026 年10 月28 日，公司发布2026 年第三季度报告。26 年前三季度，公司实现营业收入71.7 亿元，同比+13.7%；实现归母净利润12.2 亿元，同比+119.6%；实现扣非归母净利润12.2 亿元，同比+117.5%。

26Q3 利润同环比增长。26Q3，公司实现营业收入23.6 亿元，同比+23.3%，环比+6.8%；实现归母净利润4.7 亿元，同比+346.1%，环比+11.2%。从绝对增幅来看，26Q3 公司归母净利润环比+0.5 亿元，主要是毛利润环比+1.4 亿元（煤炭毛利环比+1.9 亿元，煤化工毛利环比-0.7 亿元）。

26Q3 煤炭成本压降，吨煤毛利同环比提升。26Q3，公司煤炭产量为493 万吨，同比+17.4%/+73 万吨、环比-1.5%/-8 万吨；煤炭销量为492 万吨，同比+16.0%/+68 万吨、环比-2.0%/-10 万吨；吨煤售价为428 元，同比+24.9%/+85元，环比+0.5%/+2 元；吨煤成本为172 元，同比-20.1%/-43 元，环比-18.9%/-40 元；吨煤毛利为256 元，同比+101.0%/+129 元，环比+19.9%/+42 元。

26Q3 甲醇装置检修导致产量下滑、成本提升。26Q3，公司甲醇产量为6 万吨，同比-55.5%/-7 万吨，环比-55.4%/-7 万吨；单位售价为2353 元，同比+30.6%/+551 元，环比-0.6%/-14 元；单位成本为2535 元，同比+61.0%/+960元，环比+37.8%/+695 元；单位毛利为-183 元，同环比转亏。甲醇产量下滑、成本上升主要系国泰化工于26Q3 停车检修。

Q4 业绩释放值得期待。据iFind 数据，截至10 月26 日的Q4，秦皇岛港Q5500动力煤均价为1017 元/吨，环比Q3 增长15.9%；内蒙古甲醇均价为3324 元/吨，环比Q3 增长24.3%。预计公司Q4 利润在煤炭、甲醇价格高涨的背景下有望进一步释放。

收购有望贡献未来成长性。①公司持有11.54%股权的京东方能源拥有巴彦淖井田一号矿，其下煤炭资源量4.5 亿吨、设计产能800 万吨/年。公司大股东京能集团合计持有京东方能源股权45.22%、即大股东在上市公司体外拥有股权33.68%。②大股东京能集团拥有内蒙古查干淖尔一号井、新疆汉水泉二号区煤炭资源，资源量分别为25、54 亿吨，为避免与上市公司的同业竞争，在其经营所需资质完备后，未来有望注入上市公司。

投资建议：由于煤价、甲醇价格中枢上移，公司业绩有望明显提升，且在公司高比例分红下其股息价值较为可观，我们预计2026~2028 年公司归母净利润为18.04/20.66/22.35 亿元，对应EPS 分别为1.25/1.43/1.55 元/股，对应2026 年10 月28 日收盘价的PE 分别为9/8/7 倍，维持“推荐”评级。

风险提示：煤炭需求不及预期，甲醇价格大幅下跌，煤质修复不及预期。