2012年1-9月份公司实现销售收入59.8亿元，下滑16.14%，归属母公司净利润5139万元，下滑48.08%，每股收益0.0079元。业绩低于预期。

公司2012年第1、2、3季度的营业收入分别为14.6、24.3、20.9亿元，仍然维系在一定的规模，一般公司第四季度收入规模较大，2010、2011年四季度分别为35.5、36亿元，我们推测2012年四季度可能会低于前2年的水平，则全年大致销售收入大致在75亿元左右。

2012年第1、2、3季度的毛利率分别为24.7%、20.3%、13.4%，呈下滑之势，最终导致前三季度综合毛利率只有18.92%，同比下跌2.5个百分点，这是业绩下滑的主要因素。2012年第1、2、3季度的营业利润分别为2899、4736、-10039万，从目前看第四季度应该还能维持盈利，这样盈亏相抵，考虑到前三季度期间费用率为18.24%，与去年同期基本持平，估计2012年全年业绩处于微利状况。

公司前三季度应收帐款为112.5亿元，增幅为38%，估计是回款受下游行业不景气的影响。存货则从77.8亿元增加到80.5亿元，应是部分产成品提货延迟。预收帐款从22.6亿元下降到17.9亿元，估计在手订单有所减少。

我们预测2012-2014年公司主营业务收入分别为75.6、61.1、63.4亿元，净利润分别为1.7、1.6、1.9亿元，每股收益分别为0.026、0.025、0.029元，较之先前分别下调了0.03、0.05、0.07元。

10月30日收盘价为2.76元，预测2012年每股净资产为2.58元，按照2012年1.1倍PB估值，合理股价2.84元，维持“中性-A”的 投资评级。

风险提示：行业及公司基本面变化超出预期导致不能达成盈利预测目标。