业绩简评

*ST 一重披露 2017 年报及 2018 年一季报，公司 2017 全年实现营收 102.52亿元，同比+219.93%，创历史最好水平；归母净利润 0.84 亿元，成功实现扭亏并将摘帽。公司 2018Q1 实现营收 27.97 亿元，同比+75.26%；归母净利润 0.27 亿元，同比+352.16%，为 2010 年后一季度最高利润。

经营分析

行业景气自订单端传导，公司业绩大幅改善：公司主要产品包括冶金成套设备、核能设备、重型压力容器设备、大型铸锻件等，下游遍布钢铁冶金、核电、石化、水电、火电等国民经济命脉领域。2017 年公司营收同比增逾两倍，创历史最佳；利润同比增利 56.52 亿元；全年新增订货 122.5 亿元，同比增长 50.9%；公司业绩开启大规模反转，全方位印证行业景气大幅回升。

业绩反转源自下游需求回升：2017 年起钢铁供给侧改革推升设备升级需求，公司冶金成套设备收入和毛利率分别同比大幅提升 168%和 74.88ppt，扭转近两年亏损局面；国产三代核电堆型取得突破性进展，公司核电板块收入大幅增加；多个大型炼化一体化项目开建，公司重型压力容器营收同比翻五倍。此外，下游主要为电力行业的大型铸锻件业务收入也取得同比+22%的增长，我们判断主因大型水电站开启采购、火电站维持检修更替需求。

行业性反转可持续，看好龙头受益：我们判断此轮重型机械行业性回暖具有持续性。2017 年 12 月，工信部出台《钢铁行业产能置换实施办法》，钢铁产能置换工作将在“十三五”后半程持续推进；今年起，我国三代核反应堆建设相继取得进展，国家能源局提出“每年开工 6-8 台三代核电机组建设”

规划；此外，“十三五”期间我国炼化项目规划总投资超过万亿，规模远超以往，且将在未来三年集中落地。各个下游行业的变化将集中拉动重型机械整体需求，公司作为我国七大重机之首有望最大程度受益。公司 2017 年末开发支出余额逾 1 亿元，同比增两倍；全年固定资产投资实际完成超 10 亿元，其中大型石化容器制造基地项目完成投资 3.7 亿元，为持续发展奠基。

盈利调整及投资建议

我们预计公司 2018-2020 年有望实现营收 123.16/145.39/152.34 亿元，归母净利润 4.43/10.34/11.58 亿元，同比+426.02%/133.51%/11.98%。我们认为公司业绩企稳向好可持续，上调评级至“买入”，上调目标价至 5 元/股。

风险提示

行业竞争加剧；国际油价大幅波动；我国核电复建进程低预期；核泄露等。