公司是以大型核电设备和冶金设备等业务为核心的重型机械制造企业。主要产品包括核电设备、冶金设备、重型容器、大型铸锻件、专项产品、重型锻压设备、矿山设备等。在核电行业不断复苏回暖，冶金行业迎来新机遇的大背景下，公司通过巩固制造能力、坚持技术创新、改善业务结构、发挥优势业务，业绩有望止跌回升，实现连续增长。我们预计公司2023/24/25 年实现归母净利润1.5 亿/2.6 亿/4.2 亿元，考虑到公司目前处于微利状态，暂不给予目标价，首次覆盖，看好公司长期发展前景。

公司概况：以核电、冶金设备为核心的重机制造企业。公司始建于1954 年， 2010年公司于上海证交所A 股上市；2017 年完成公司制改制，目前已发展为国家创新型试点企业、国家高新技术企业，主要产品包括核电设备、冶金设备、重型容器、大型铸锻件、专项产品、重型锻压设备、矿山设备等。公司2022 年实现收入238.9 亿元/YoY+3.3%，实现归母净利润1.0 亿元/YoY-38.7%，盈利能力逐步改善，自2022 年起毛利率实现增长，23H1 毛利率为10.03%。公司控费能力显著改善，研发费用率保持稳定，其他各项费率实现下降。

行业分析：（1）核电设备行业：核电机组核准恢复，核电设备产业链迎景气拐点。核电机组发电量逐年增长，商用发电量占比持续提升，2022 年达到5%，我们预计2030 年占比达到10%。福岛核事件导致行业发展停滞后近年有所回暖，根据中国核能行业协会《中国核能发展与展望》，“十四五”期间，中国将保持每年6-8 台核电机组的核准开工节奏，截至今年7 月4 日，国内新核准6台机组，新开工3 台机组；（2）冶金装备行业：双碳时代下，冶金装备行业迎来智能化低碳发展新方向：我国已成世界最大冶金装备市场，2021 年收入1364.9 亿元。国内头部企业份额提升，基本实现进口替代。行业下游需求收紧，政府控制粗钢产量。国家政策出台推动行业向低碳清洁方向转型推动冶金装备迎来绿色发展、智能化、数字化转型新趋势。

公司看点：重装行业支柱企业，技术创新注入新活力。公司为国民经济建设提供机械产品350 多万吨，开发研制新产品400 多项，填补国内工业产品技术空白400 多项，不仅大大提升了我国重型机械产品的制造水平，而且有力地支持了国家重点工程建设。(1)主营业务稳中有进，技术创新注入新活力：核电装备、冶金装备、石化装备、锻压装备、工程装备、新材料业务等各部分装备制造与服务技术完备，是中国重型机械制造业发展战略的重要支撑力量；（2）打造创新体系，实现长久可持续发展：公司加大科研投入，打造技术创新体系，为企业高质量发展提供创新驱动力，并获多项质量体系认证，实现制造可持续发展；（3）积极共建“一带一路”，打造国际化发展战略：与西马克、三菱重工等多家国际知名厂商建立合作关系，打造国际化发展战略，大力拓展印尼镍铁等有色金国冶炼加工业务，不断向“—带一路”沿线国家福射。

风险因素：宏观经济增速减缓、政策调整影响公司业务；原材料价格大幅上涨导致成本增加；项目风险导致额外成本及声誉损失；行业竞争加剧导致公司毛利率下降，威胁公司地位；行业变革及技术革新导致企业可能面临市场份额及竞争力下降的风险；海外经济下滑给公司海外业务带来很大不确定性。

盈利预测：公司是以大型核电设备和冶金设备等业务为核心的重型机械制造企业。主要产品包括核电设备、冶金设备、重型容器、大型铸锻件、专项产品、重型锻压设备、矿山设备等。在核电行业不断复苏回暖，冶金行业迎来新机遇的大背景下，公司不断巩固制造能力、坚持技术创新、改善业务结构、发挥优势业务，未来随着核电设备业务持续放量及运营与服务业务盈利能力的逐步提升，业绩有望止跌回升，实现连续增长。我们预计公司2023/24/25 年归母净利润为1.5/2.6/4.2 亿元，考虑到公司目前处于微利状态，暂不给予目标价，首次覆盖，看好公司长期发展前景。