关注铁路

近期关于铁路的媒体报道(如7 月5 日的新华网报道)显示:1) 政府认为铁路行业投资不足;2) 政府致力于深化铁路改革;3) 改革步伐快于我们最初的预期。我们将在本文中总结近期铁路行业的新闻报道并推出了两个“分析工具”示意图,用以说明为什么中国铁路需要改革、改革将如何展开以及哪些企业将受益。

铁路运营商 – 买入大秦和广深铁路

我们仍认为中国的铁路运营商将通过目前的运营改革和潜在的运价上调成为铁路改革的主要受益者,随后还将进行整合、定价改革、资产上市/ 向已上市的铁路企业注入资产。我们维持对广深铁路(A/H股)的买入评级,因为我们预计就中期而言客运价格上涨和从客运到货运的转型可能会提高该公司的净资产回报率。我们维持对大秦铁路的买入评级,因该股估值具有吸引力:其股价对应的市净率为1.1 倍,而2013年预期净资产回报率和股息收益率分别为17%/7% 。

铁路装备 – 买入中国北车 ( 位于强力买入名单) 在李克强总理表示中国需要“加快中西部铁路建设”的同时,我们认为铁路装备还将通过以下途径受益于铁路改革:1) 更可持续和多元化的长期融资结构(将建设更长的铁路线);2) 客运/货运量增长(密度加大)推动车厢需求扩大。我们重申对中国北车的买入评级(位于强力买入名单)。 尽管动车组订单在短期内有所延迟,我们预计中国长期的动车组需求将不会发生变化,因为:1) 我们认为中国21,000公里的高铁建设目标如未上调,至少将维持不变;2) 目前的动车组密度与全球同业相比很低,随着客运量的增长需要提高;3) 我们预计维修收入将随着设备老化而上升。

铁路工程板块受益程度略小

中国中铁和中铁建近年来已将业务拓展至基础设施、住房建设和房地产开发领域,铁路工程仅贡献其利润的30%左右。