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事件：四川成渝发布2024 年业绩，2024 年实现营业收入103.62 亿元（同比-11.1%），归母净利润14.59 亿元（同比+22.9%）。

2024 年净利润同比高增长。1）2024 年公司实现归母净利润14.59 亿元（同比+22.9%）；其中，2024Q4 实现归母净利润3.36 亿元，同比上升394.1%，贡献了2024 年较高的利润增量。2）增长原因：核心为主营业务成本的压降成果显著。2024 年公司毛利为33.01 亿元，较2023 年的29.30 亿元增长3.71 亿元；而同期收入下降12.90 亿元（同比-11.1%），成本下降16.61 亿元（同比-19.0%）。

我们认为主营业务成本的有效管控是净利润增长的主要来源。

股息收益率较高。1）A 股股息率为5.30%，港股股息率为7.97%（截至2025-4-3）。2）董事会建议以公司2024 年末总股本305,806 万股为基数，每股派发现金股息0.29 元（含税），共计派发现金股息约88,683.74 万元（含税），约占当年母公司实现的可供股东分配利润的65.13%，约占2024 年度归属于本公司股东的净利润的60.79%。

收入同比有所下降，但通行费收入同比小幅正增长。1）2024 年实现营业收入103.62 亿元（同比-11.1%）；实现通行费收入47.77 亿元（同比+0.74%）。

2）收入下降主要系建造服务收入降幅较大，2024 年实现建造服务收入27.03亿元（同比-32.2%）。3）2024 年通行费收入占比约46.1%，同比+5.4pct。

2024 年成乐高速实现通行费收入6.26 亿元（同比+16.8%），是驱动通行费收入小幅增长的主要原因。

资产负债率有所下降。2024 年公司资产负债率为68.1%，较2023年的71.1%下降3pct，体现出公司债务管理举措取得一定的成效。

考虑到公司股息收益率较高，同时考虑到公司2024 年利润高基数，维持“增持”评级。我们预计公司2025-2027 年每股收益分别为0.41/0.42/0.43 元。

风险提示：车流量增速不及预期；资产收购慢于预期；行业政策发生变动；宏观经济增长不及预期；极端天气等随机事件影响。