1H26 业绩符合我们预期

1H26 公司营业收入49.45 亿元，同比+19.85%（重述口径下同比+12.65%）；归母净利润8.99 亿元，同比+7.42%（重述口径下同比+1.94%），主因公司并表湖北荆宜高速85%股权。单2Q26，公司实现营业收入25.34 亿元，同比+11.31%（重述口径下同比+5.5%）；归母净利润4.43 亿元，同比+16.22%（重述口径下同比+11.8%），业绩符合我们预期。

发展趋势

通行费收入同比下滑，受经济环境和路网分流综合影响。1H26公司通行费收入约24.28 亿元，同比-4.1%。一方面，国内需求不足叠加4 月来油价持续高位，削弱高速通行意愿；另一方面，成雅、成仁高速因周围有平行路网建成，通行费收入同比-5.0%/-5.8%；二绕西高速受地方道路、地铁等分流影响，通行费收入同比-4.3%。

路产收购贡献利润，改扩建项目持续推进，主业具备成长性。

1H26 荆宜高速实现净利润1.38 亿元，以85%股权比例测算，我们预计为公司增厚归母净利润约1.17 亿元。截至1H26，成乐高速扩容项目累计完成投资额约166.09 亿元，约占估算总投资的66.0%，且部分路段已实现双向八车道通车；成雅扩容项目累计完成投资额约6.22 亿元，约占估算总投资的2.2%。

分红政策稳健，股息率具备吸引力。据公司2026-28 年最新股东回报规划，分红比例不低于60%，我们以60%的分红比例测算，A 股现价对应5.7%/5.8%的股息率，属于行业较高水平。

盈利预测与估值

我们维持2026/27 年盈利预测17.02/17.42 亿元不变，同比+12.5%/+2.2%。当前A 股股价对应2026/2027 年10.5 倍/10.3倍市盈率、H 股为7.2 倍/6.9 倍市盈率。我们维持跑赢行业评级和A 股7.73 元、H 股6.42 港元目标价不变，A 股对应2026/2027 年13.9 倍/13.6 倍市盈率和4.3%/4.4%股息率，H 股对应9.9 倍/9.4 倍市盈率和6.0%/6.4%股息率，A/H 股分别较当前股价有31.9%/37.5%的上行空间。

风险

经济增速不及预期，资本开支超预期，路网分流超预期。