事件：四川成渝发布2026 年半年报，2026 年上半年公司实现营业收入49.45 亿元，同比+12.65%；实现归母净利润8.99 亿元，同比+1.94%。

主业增长稳健，通行费收入或有望随高油价回落而恢复。2026 年H1 公司实现收入49.45 亿元，同比+12.65%，剔除建造服务收入影响同比+1.15%，分业务来看，道路通行费收入约人民币24.28 亿元，同比-4.12%，或因路网分流、政策性优惠延续及高油价影响通行意愿。商品销售收入9.78 亿元，同比-9.56%，BT/PPP 项目收入0.38 亿元，同比-52.50%，租赁业务收入0.40 亿元，同比+29.03%。剔除建造服务收入影响，2026H1 公司销售/管理/财务费用率分别为1.0%/6.0%/8.9%，同比+0.05/-0.50/+0.59pct。上半年公司实现归母净利润8.99 亿元，同比+1.94%，盈利保持稳健。

路产扩容驱动成长，分红政策延续夯实高股息底盘。截至2026 年6 月30 日，公司正在稳步推进成乐高速扩容建设项目（已累计完成估算总投资的66%）、天邛高速公路BOT 项目（总长42 公里，已于2024 年9 月正式通车）、成雅高速公路扩容工程项目（议案已于2025 年8 月13 日通过，预估总投资约285.48 亿元，目前已开工建设），预计投产后有望贡献增量收益。此前公司公布2026-2028 年三年股东回报规划，延续高比例分红政策，承诺符合分红条件时，每年现金分配利润不低于当年归母净利润的60%，高股息属性进一步明确。

盈利预测与评级：公司持续完善路网规模，推进降本增效工作，同时高分红比率与股息率有望带动价值提升， 我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为16.3/17.2/16.3 亿元，当前股价对应的PE 分别为11.0/10.4/11.0 倍，维持“买入”评级。

风险提示。1）宏观经济波动导致车流量增速不及预期；2）收费政策调整导致通行费收入不及预期；3）路网效应及分流导致车流量增速不及预期；4）自然灾害导致通行费收入不及预期。