核心观点：

国际巨头的优势之源：安联资管与贝莱德样本。主要表现在三个方面：

（1）布局时间较长，品牌效应突出、渠道认可度高。八十年代以来，国际资管巨头以本地注册、境外注册+证监会认可两种模式布局香港，经过四十余年积淀，目前分销渠道优势明显。（2）在产品创设和投研体系等方面积累的丰富经验：例如安联资管主动管理型固收产品业绩突出，贝莱德被动型产品费率优势明显。（3）充分利用全球资产配置和跨境募资的优势。国际资管巨头具有全球投研团队，擅长匹配专业团队进行全球资产配置。

本土机构的立足之策：指数业务赋能的香港最大ETF 管理人恒生投资。恒生投资通过同集团的指数业务赋能，创设了一批成功的ETF 和指数基金产品，并抓住机遇接管盈富基金，成为香港最大的ETF 管理人。恒生投资重视跨境投资机制，参与ETF 互联互通、ETF 互挂、基金互认，三只ETF 通产品均位列南向通前十大持仓。凭借丰富的财富管理经验及服务方案，以及与内地业务联系紧密等竞争优势，恒生银行积极开拓跨境理财通业务，为恒生投资的产品销售创造了一定便利。

中资机构的破局之道：南方东英与中银保诚样本。南方东英政策嗅觉敏锐、创新能力突出：聚焦不太依赖分销渠道的ETP，利用母公司发行QDII 基金的经验，积极把握跨境机遇，成为香港RQFII ETF 龙头之一；快速响应香港政策调整，形成在杠杆与反向产品领域的领先优势；以香港为大本营，设立新加坡子公司，实现进一步国际化。中银保诚依托母公司渠道优势，聚焦主动型零售基金和退休基金：与中银香港和南洋商业银行合作，建立全面的产品体系；产品以股票型基金为主，价值投资特征突出；发力退休基金，为旗下的主动型零售基金引流。

启示：（1）全球化资产配置，发挥跨境募资优势。贝莱德和安联资管通过多市场销售的UCITS 基金和全球化投研团队，帮助香港机构和零售投资者配置全球资产。（2）深耕本地市场，重视中港跨境机制。恒生投资聚焦港股被动型产品，通过QFII、RQFII、ETF 互挂及ETF 通等机制，积极布局内地市场并丰富产品类型。（3）结合自身特色，聚焦优势赛道。南方东英具备丰富跨境产品经验，靠RQFII ETF 起家，抢滩杠杆及反向产品；中银保诚有分销渠道优势，以主动管理型为重心。

风险提示。香港资管行业发展经验的适用性；经济、政治、监管政策导致行业发展的不确定性；外资机构的成功经验可能难以被复制等。