投资要点

事件：财通证券发布2024 年年报及2025 年一季报。1）2024 年公司实现营业收入62.9 亿元，同比-3.6%；归母净利润23.4 亿元，同比+3.9%；对应EPS 0.50 元，ROE 6.6%，同比-0.1pct。第四季度实现营业收入18.4亿元，同比+18.0%，环比+30.3%；归母净利润8.68 亿元，同比+15.5%，环比+59.2%。2）2025 年一季度公司实现营业收入10.7 亿元，同比-24.2%；归母净利润2.9 亿元，同比-36.5%；对应EPS 0.06 元，ROE 0.8%，同比-0.5pct。

经纪业务收入增长显著：2024 年公司经纪业务收入14.1 亿元，同比+17.7%，占营业收入（扣除其他业务收入）比重22.5%。25Q1 经纪业务收入4.2 亿元，同比+41.4%，占营业收入（扣除其他业务收入）比重39.4%。25Q1 全市场日均股基交易额17031 亿元，同比+70.3%。2024 年末公司两融余额211 亿元，较2024 年初+11%，市场份额1.1%，同比持平。25Q1 公司两融余额212 亿元，较年初+0.2%，市场份额1.1%，较上年同期-0.1pct。

受政策影响，股权投行业务延续下滑趋势：2024 年投行业务收入5.2 亿元，同比-31.3%。25Q1 投行业务收入1.1 亿元，同比-24.2%。1）股权投行：2024 年股权主承销规模14.2 亿元，同比-83.3%，排名第31；其中IPO 1 家，募资规模4 亿元；再融资3 家，承销规模10 亿元。2025Q1股权主承销规模7.0 亿元。公司IPO 储备项目2 家，排名第23，储备项目均为北交所项目。2）债券投行：2024 年债券主承销规模1033 亿元，排名第24；其中公司债、金融债、ABS 承销规模分别为822 亿元、98亿元、58 亿元。25Q1 债券主承销规模224 亿元，排名第23；其中公司债、ABS、金融债承销规模分别为165 亿元、46 亿元、8 亿元。

资产管理规模稳步增长，财通资管2024 年业绩增势稳健：2024 年公司资管业务收入15.5 亿元，同比-0.3%。25Q1 资管业务收入2.6 亿元，同比-17.5%。2024 年末资产管理规模2822 亿元，同比+2.0%。从子公司情况来看，2024 年财通资管实现净利润5.2 亿元，同比+12%；财通基金实现净利润1.5 亿元，同比-13%。

自营业务拖累整体业绩：2024 年公司投资收益（含公允价值）15.0 亿元，同比-14.5%；第四季度投资收益（含公允价值）3.2 亿元，同比-8.4%。

25Q1 投资收益（含公允价值）0.2 亿元，同比-94.5%。

盈利预测与投资评级：结合公司2024 年及2025 年经营情况，我们下调此前盈利预测，预计2025-2026 年公司归母净利润分别为24.85/26.31 亿元（前值分别为26.32/31.68 亿元），对应同比增速分别为6.21%/5.86%。

预计2027 年公司归母净利润为27.61 亿元，同比增长4.94%。公司当前市值对应2025-2027 年PE 估值分别为11.87x/11.21x/10.68x。公司财富管理转型成效显著，资产管理业务特点鲜明，维持“买入”评级。

风险提示：1）证券市场系统性风险；2）行业竞争加剧。