公募基金行业迎来高质量发展的“拐点”。5 月7 日，证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，共提出25 条举措，涵盖公司治理、产品发行、投资运作、考核机制等基金运营管理全链条，力争用三年左右时间，扎实推动各项政策举措落地见效。《方案》中明确提及11 项法律法规待出台/修订，公募基金的法治约束更加全面有力。

方案细致有力，注重问题导向。针对“重规模”的问题，着力督促基金公司、基金销售机构等行业机构向“重回报”转变。强化与投资者的利益绑定，一是优化主动权益类基金收费模式，二是把业绩是否跑赢基准、投资者盈亏情况等直接关乎投资者切身利益的指标，纳入基金公司监管分类评价、公司高管和基金经理的考核体系，三是提高基金公司高管、基金经理用奖金跟投自己产品的比例要求，并适度延长锁定期。针对基金“风格漂移”“货不对版”等问题，通过清晰化业绩比较基准、薪酬激励挂钩长期超额业绩，突出增强基金投资行为稳定性。针对“基金赚钱、基民不赚钱”等问题，突出提升基金公司、代销机构服务投资者的能力，稳步降低基金投资者成本，推动基金投顾发展。

方案对公募基金行业产生深远影响。（1）产品结构有望优化，政策催化产品创新，大力发展权益基金、被动型基金。相较海外，我国权益类基金产品、被动型产品仍有较大发展空间。2024 年美/日股混型产品占比分别为58%/89%，而我国当前股混型产品仅占比23%。2024 年美/日被动型占比分别为51%/57%，而我国当前仅为15%。（2）多措并举提升投资者回报，助力长期投资与服务财富管理。销售机构端，销售端费率调降、优化外部评价机制及内部考核机制倒逼销售机构重视保有与投顾，重视投资者实际回报；公募基金端，推动基金公司着力提高对各类中长期资金的服务能力；针对基金产品，浮动管理费收取机制，利益一致性强化了激励效应，合理业绩基准下有助于优化风险回报表现；针对基金经理，细致且强约束的薪酬规定，一方面，挂钩长期，有望减少短期的“追涨杀跌”，注重上市公司的长期投资价值；另一方面，挂钩超额收益，基金产品业绩基准的有效性进一步提升，投资者选基时会更加关注主动型产品的业绩基准，基金经理交易也可能会更加重视基准中的权重股。（3）随着主动型基金的业绩约束强化、被动型基金的规模效应放大，公募基金行业格局有望加速优化。政策多措并举优化行业发展格局，支持优质头部基金公司业务创新发展，支持中小基金公司特色化经营、差异化发展，支持基金公司市场化并购重组。2024年底我国/美国/日本的基金机构规模CR5 分别为26%/57%/69%。

风险提示。政策变动超预期，市场大幅波动，经济复苏不及预期等。