事件：财通证券发布2025 年三季报。公司2025 年前三季度实现营业收入50.6 亿元，同比+14.0%；归母净利润20.4 亿元，同比+38.4%；对应EPS 0.44 元，ROE 5.5%，同比+1.3pct。第三季度实现营业收入21.0 亿元，同比+48.6%，环比+11.3%；归母净利润9.5 亿元，同比+75.1%，环比+20.3%。

Q3 经纪业务收入大幅增长：1）25Q1~3 公司经纪业务收入13.9 亿元，同比+66.3%，占营业收入比重27.4%。25Q1~3 全市场日均股基交易额18723 亿元，同比+108.6%。25Q3 单季度公司经纪业务收入5.8 亿元，同比+119.1%。2）公司两融余额254 亿元，较年初+20%，市场份额1.1%，较年初-0.1pct，全市场两融余额23942 亿元，较年初+28.4%。

股权投行业务延续下滑趋势，债承规模保持稳定：25Q1~3 公司投行业务收入2.8 亿元，同比-29.2%。其中Q3 单季度投行业务收入0.6 亿元，同比-48.1%。1）股权业务：股权主承销规模7.0 亿元，排名第39，同比-50.8%；其中IPO 未有发行；再融资1 家，承销规模7 亿元。截至25Q3，公司未有IPO 储备项目。2）债券业务：债券主承销规模854 亿元，排名第23，同比+1.8%；其中公司债、ABS、金融债承销规模分别为518亿元、240 亿元、81 亿元。

资管业务收入同比下滑，财通基金管理规模环比提升：25Q1~3 公司资管业务收入9.6 亿元，同比-18.9%，其中25Q3 单季度资管业务收入3.5亿元，同比-1.5%。截至2025H1，公司资产管理规模2965 亿元，同比+3.6%。截至25Q3 末，财通基金管理规模897 亿元，环比Q2 提升20%，排名行业第66 位。

Q3 自营收益同比高增：25Q1~3 公司投资收益（含公允价值）14.8 亿元，同比+25.3%；Q3 单季度调整后投资净收益（含公允价值、汇兑损益、其他综合收益）5.7 亿元，同比+123.6%。

盈利预测与投资评级：结合公司2025 年前三季度经营情况，我们上调此前盈利预测， 预计2025-2027 年公司归母净利润分别为27.61/29.44/31.27 亿元（前值分别为24.94/26.59/27.91 亿元），对应同比增速分别为18.02%/6.62%/6.21%。公司当前市值对应2025-2027 年PB估值分别为1.06x/1.01x/0.96x。公司财富管理转型成效显著，资产管理业务特点鲜明，维持“买入”评级。

风险提示：1）证券市场系统性风险；2）行业竞争加剧。