事件描述

2025 年前三季度公司实现营业收入50.63 亿元，同比增长13.99%，实现归母净利润20.38 亿元，同比增长38.42%。加权平均净资产收益率5.51%，较年初增加1.32pct。

事件点评

Q3 业绩大增，经纪业务及投资业务为主要驱动。第三季度单季度实现营业收入21.03 亿元，同比增长48.58%，归母净利润9.54 亿元，同比增长75.10%。公司前三季度实现经纪业务手续费净收入13.85 亿元，同比增长66.32%，其中Q3 单季度收入5.75 亿元，同比增长119.11%。同时投资业务大幅提升，前三季度实现投资业务收入14.85 亿元，同比增长25.30%。

受益市场回暖，经纪业务收入大幅增长。融出资金（主要为两融业务）余额253.86 亿元，较年初增长20.20%，同时利息支出减少，利息净收入增长30.70%。同时受益于市场行情表现回暖，2025 年第三季度A 股日均成交额达2.08 万亿元，同比增长超200%，经纪业务收入大幅增长。

投行、资管业务承压。公司前三季度实现投行业务手续费净收入2.77亿元，同比下降29.20%。前三季度公司股权融资规模7 亿元，同比下滑50.53%，完成1 家再融资；债券业务承销规模854 亿元，同比增长9.74%。

公司前三季度实现资管业务手续费净收入9.57 亿元，同比下降18.90%。截止2025 年上半年，公司资管规模2965 亿元，同比增长3.56%，截止2025年三季度末，财通基金规模897 亿元，同比提升5.61%。

增加权益配置，自营投资收入大幅增长。公司其他债权投资规模较年初增长59.80%至105.17 亿元，其他权益工具投资规模增长164.91%至31.01 亿元。投资净收益23.17 亿元，较2024 年前三季度的0.25 亿元大幅提升，Q3单季度投资净收益8.97 亿元，同比提升165.57%。

投资建议

公司受益资本市场回暖，经纪与自营业务大幅改善。预计公司2025-2027年归母净利润分别为28.49 亿元、33.53 亿元、38.69 亿元， 同比增长21.75%/17.70%/15.39%，PB 分别为0.99/0.91/0.84，维持“买入-A”评级。

风险提示

金融市场大幅波动，资本市场改革政策推进不及预期，公司出现较大风险事件，业务推进不及预期。