2025 年年报及2026 年一季报概况:财通证券2025 年实现营业收入69.22 亿元，同比+10.13%；实现归母净利润26.32 亿元，同比+12.50%。

2026 年一季度公司实现营业收入16.51 亿元，同比+54.41%；实现归母净利润6.17 亿元，同比+113.03%。

点评：1.服务居民资产规模增幅明显，优质客群占比提升，合并口径经纪业务手续费净收入同比+32.37%，26Q1 同比+27.14%。2.股权融资业务暂待企稳回暖，债权融资业务重回增长趋势，合并口径投行业务手续费净收入同比-18.36%，26Q1 同比-6.54%。3.券商资管固收传统优势业务有所承压，行业地位稳固，合并口径资管业务手续费净收入同比-15.00%，26Q1同比+12.93%。4.自营投资业务实现投资组合收益的稳步提升，合并口径投资收益（含公允价值变动）同比+22.29%，26Q1 同比+337.00%。5.两融规模增幅明显，持续压降股票质押规模，合并口径利息净收入同比+16.28%，26Q1 同比+55.00%。

投资建议:报告期内公司财富管理基本盘持续扩大、客户结构持续优化、资产配置服务体系持续完善；资管固收传统优势业务有所承压，但公司加快布局固收+、权益、跨境、ABS、REITs 等多元化经营战略，创新型业务竞争力日益凸显，行业地位稳固；自营业务深化去方向性大类资产配置，投资业绩的稳健性与竞争力持续增强。2026 年一季度公司投资收益（含公允价值变动）在同比低基数下实现显著回升，与财富管理及资管业务共同驱动公司整体业绩增速处于上市券商前列。预计公司2026 年、2027 年EPS 分别为0.61 元、0.67 元，BVPS 分别为8.43 元、8.82 元，按5 月7日收盘价8.52 元计算，对应P/B 分别为1.01 倍、0.97 倍，维持“增持”的投资评级。

风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.股价短期波动风险；3.资本市场改革的政策效果不及预期；4.超预期事件导致公司的盈利预测与实际经营业绩产生明显偏差