投资要点

事件：财通证券发布2026 年中报。2026 年上半年实现营业收入43.5 亿元，同比+46.9%；归母净利润19.0 亿元，同比+75.4%；对应EPS 0.41元，ROE 4.9%，同比+2.0pct。第二季度实现营业收入27.0 亿元，同比+42.6%；归母净利润12.8 亿元，同比+61.6%，对应ROE 3.3%，同比+1.1pct。

经纪业务充分受益于市场交投放量：1）2026 年上半年实现经纪业务收入11.3 亿元，同比+39.5%，占营业收入比重26.0%。全市场日均股基交易额32428 亿元，同比+106.5%。2）公司两融余额319 亿元，较年初+14%，市场份额1.1%，较年初基本持平。3）截至2026 年上半年末，客户资产规模突破 1.1 万亿元，较年初+10%。公司着力打造财赢“富”系列FOF 核心产品线，管理规模较年初+40%；买方投顾业务稳步扩容，创收规模实现显著提升。

三投联动形成正向循环，股权业务规模大幅增长：1）2026 年上半年实现投行业务收入3.4 亿元，同比+56.8%。2）股权业务承销规模同比+169.9%，债券业务承销规模同比+51.5%。3）股权主承销规模18.9 亿元，排名第19；其中IPO 1 家，募资规模19 亿元，惠康科技项目的上市体现了公司三投联动步入收获期。4）债券主承销规模822 亿元，排名第21；其中公司债、ABS、金融债承销规模分别为532 亿元、156 亿元、125 亿元。5）IPO 储备项目4 家，排名第23，均为北交所项目。

财通资管业务规模稳步增长，财通基金规模快速增长，资管业务收入边际提升：2026 年上半年实现资管业务收入6.7 亿元，同比+9.8%。截至2026 年上半年末，财通资管管理规模3641 亿元，较年初+10%；财通基金管理规模2172 亿元，较年初+73%。

投资收益大幅提升：2026 年上半年公司实现投资收益（含公允价值）11.9 亿元，同比+59.6%。公司直投业务深度布局，财通资本管理及服务基金规模近1300 亿元，上半年账面营收、净利润同比大幅增长，15 家被投企业进入上市申报通道。

盈利预测与投资评级：考虑到公司三投联动进入收获期，下半年超聚变等项目已进入上市申报通道，我们上调此前盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润分别为32.70/34.24/36.05 亿元( 前值为27.72/28.73/29.54 亿元)，对应同比增速为24.2%/4.7%/5.3%。公司当前市值对应2026-2028 年PB 估值分别为1.02x/0.96x/0.90x。公司三投联动进入收获期，资产管理业务特点鲜明，维持“买入”评级。

风险提示：交易量持续走低，权益市场波动加剧致投资收益持续下滑。