客运量再创新高验证需求韧性，供给增加有限客座率提升。春运前21 天，国内航空市场量价齐升，客运量创下历史新高，国内客流量日均211 万人，累计同比增长6%（农历口径，下同），国内平均票价为1010 元，同比增长3%。在过去几年春运客流基数持续增长的背景下，验证需求端的强劲韧性。从供给侧看，2026 年春运“应飞尽飞”，春节假期高峰日，国内单日座位数约263 万个，与2025 年暑期261 万个相比仅增加2~3 万个，供给弹性有限，春运前21 天，国内客座率平均为82.4%，同比增加2pct。

节中航空量价超预期，预计节末延续量价大增表现。2026 年春运具备“晚春运”、“长假期”等特点，分阶段看，受益于假期相对更长的特点，2026 年假期节中出行流动性保持高位，量价表现超预期，大年初二至初六国内日均客运量超230 万人次（涨幅10%），初六客流为237 万人次创历史同期新高；大年初二至初六国内平均票价涨幅约8%，其中初六国内均价为1338 元亦创历史新高。考虑“晚春运”特征，预计假期末端将迎来节中出行回程以及返工返校客流带来的叠加高峰，量价将继续呈现超预期表现。

大型机场出行趋势观察：热点旅游机场量价增速领跑。从客流前40 大机场来看，非一线热点旅游机场客流增速领先，春运前21 天潮汕机场客流同比增长30%、南宁机场同比增长26%，增速领跑。从机票价格看，“海岛热带游”代表机场海口美兰、三亚凤凰机场的票价增速在前40 大机场中相对较快，春运前21 天海口机场平均票价同比增长15%，三亚机场同比增长11%，此外西双版纳机场机票增速亦较快（+13%）。从绝对值看三亚、哈尔滨等旅游热点城市票价较高。一线机场中，广州白云、北京两场客流增速均为9%，领跑一线机场；票价方面广州白云、上海浦东增速均为6%，相对领先。

飞机供应链挑战依旧艰巨。赛峰年报显示，2025 年LEAP 发动机产量为1802 台，同比增长28%但仅较2019 年略增4%。当前全球航空市场结构和2019 年已经发生巨大变化：一方面，大量737MAX、A320neo 等新一代机型已进入更换发动机的阶段；另一方面，售后市场对新发动机的需求也大幅增加，看似发动机产量略有增长，但实际供给缺口依然巨大，当前产量远不能满足新机交付+售后维修的双重需求。近日，空客下调2027 年产量指引，核心原因是普惠发动机交付问题，空客原计划2027 年月产75 架A320，现调整为70~75 架区间，目标在2027 年末逐步靠近75 架。目前全球飞机供应链恢复速度仍远慢于预期，将直接约束新飞机交付节奏，飞机供应链挑战依旧艰巨。

投资分析意见：推荐航空板块。当前飞机制造链困境前所未有，供给高度约束，客座率水平已经达历史高位，出入境旅客量增长趋势确定，航空板块投资有望迎来黄金时代。

往后看天气转暖加快将利好3 月旅游出行；“晚春运”背景下节后各行业冲刺一季度订单任务，预计3 月公商务恢复较快；中美元首将会晤，预计中美航线未来有增加预期。重点推荐中国国航、中国东航、南方航空、春秋航空、华夏航空、吉祥航空，关注全球飞机租赁公司，关注业绩持续改善的机场板块。

风险提示：油汇大幅波动、经济增速不及预期、航空安全事故风险。