事件：10 月29 日，公司发布2026 年三季报。2026Q1-3，公司实现营业收入约1409.6 亿元，同比+8.6%，归母净利润-20.2 亿元（上年同期为+18.7 亿元）。

其中2026Q3，公司实现营业收入517.0 亿元，同比+5.4%，归母净利润2.7 亿元，同比-92.6%，利润主要被高油价侵蚀。

旺季运力增投，客座率同比提升、收益率承压。2026Q3，公司ASK 同比+5.1%，客座率86.0%，同比+3.7pct；其中，国内航线ASK 同比+3.5%，客座率87.2%，同比+3.4pct；国际及地区航线ASK 同比+8.6%，客座率83.6%，同比+4.4pct。我们测算得，Q3 单位RPK 营业收入同比-4.1%，票价下滑或受高油价成本压力传导不够通畅影响，而客座率提升抵消客收下滑影响，单位ASK营业收入同比+0.3%。

油价上涨侵蚀毛利率，财务费用下降，投资收益增加。2026Q3 毛利率3.6%，同比-10.2pct，主要受航油价格同比上涨42%影响，我们测算得，单位ASK 燃油成本约0.184 元，同比+37%，单位ASK 扣油成本约0.299 元，同比+0.8%。2026Q3 财务费用8.2 亿元，同比-35%，主要因为公司调整债务结构减少利息支出、人民币升值1.1%贡献汇兑净收益。此外，公司确认投资收益约10.0 亿元，同比增加1.4 亿元，主要由国泰航空贡献。

飞机引进放缓。在2026 中报中，公司计划2026-2028 年分别净增20\49\59 架飞机，机队规模同比+1.8%\+3.2%\+6.6%，而公司于2025 年报中披露的机队规划对应增速分别为+2.1%\+5.0%\+5.7%。截至2026 年9 月，当年净增10 架飞机，可用运力同比+1%。

投资建议：基于前三季度业绩以及近期油价反弹，我们下调公司2026 年盈利预测，预计公司2026-2028 年实现营业收入1874/2027/2146 亿元，同比分别+9.3%/+8.2%/+5.8%，归母净利润-58.97/37.09/86.44 亿元，维持“买入”评级。

风险提示：出行需求不及预期，油价上涨风险，人民币贬值风险。