研究结论

依据三季报，我们分析认为公司的销售状况应该较为理想，库存继续维持在低位。考虑到公司在6 月份将产能扩张了一倍，净投放了4 万吨的新增产能，应该说取得这一成绩还是殊为难得。但考虑到三季度原料价格依然维持在高位，但产品价格出现了下滑，并且与上半年化纤行业景气高企相反，下半年的行情急转之下（从三季度化纤行业工业增加值大幅下滑可以得到佐证），公司的毛利率还是有了一定程度的下滑。

展望未来，我们依旧看好公司发展。对于市场普遍担忧的己内酰胺反倾销税最终裁定的问题。我们分析认为，此次反倾销涉案范围不包括日本、俄罗斯的相关企业，而从这两个国家进口的己内酰胺占进口总量的比重分别都在10%以上。而对于国际上主要己内酰胺生产厂商如帝斯曼、朗盛、霍尼韦尔等都只征收3%左右的税率。因此影响较为有限。并且本次反倾销案成立，将为国内企业营造有利的发展环境，未来国内产能将有显著增加，届时己内酰胺的供应压力也将得到有效缓解，利好下游加工企业的发展。

盈利预测：考虑到化纤行业下半年的景气下滑，我们小幅调整2011-2012 年公司的每股收益至0.66 元、0.82 元，目标价为16 元，对应2012 年20 倍市盈率，维持公司买入评级，

风险因素：

1. 原材料己内酰胺价格大幅上涨所带来的成本增加；

2. 化纤行业景气下滑