报告摘要：

腾讯系将合计持有永辉15%股份，转让腾讯价格折价10%属于合理

从股权结构的角度来看，公司实际控制人张轩松、张轩宁先生转让5%的股份给腾讯，张轩松、张轩宁先生原本分别持有公司18.85%、10.36%的股份，将从原有合计持股29.21%下降到24.21%。此前京东已经持有公司10%的股份，此次引入腾讯进入公司获得5%的股份后，腾讯系将合计持有公司15%的股份；从转让价格的角度来看，此次转让价格为8.81 元/股，公司停牌的价格为9.78 元/股，两者价格相差11.01%，由于此次是引进腾讯这种互联网巨头的情况，对于公司未来线上线下布局有极大的积极作用，所以有一定幅度的折价是完全合理的。

线上线下全渠道融合大势所趋，腾讯介入新零售竞争再升级

从行业的角度来看，线上与线下融合的新零售是大势所趋，腾讯入股永辉超市也是顺应趋势。国家出台多项零售政策，加快推动向新零售转型；线上增速放缓，线下逐渐回暖，二者融合的新零售是大势所趋；移动支付等技术打下基础，推动引领新零售趋势。同时，腾讯入股永辉可能仅仅是一个开始，针对阿里在新零售行业的一系列的布局，腾讯未来肯定也会有相应的布局，将会改变新零售整个竞争格局。从现在的情况来看，阿里已经在新零售方面有很深的积累，随着腾讯的介入或许会出现双寡头的情况，不排除未来有更多的互联网巨头的进入新零售领域，超市这个线下入口尤其是已经上市的超市公司就很具有稀缺性。

腾讯借助永辉线下超市领先地位，与阿里在新零售方面展开直接竞争

从腾讯的角度来看，腾讯投资永辉超市，主要是看中的是与永辉超市在线下超市领域的领先地位，有助于其实现线上与线下相融合。永辉超市于2001 年成立，把生鲜农产品引进现代超市。目前设立五种业态，分别为红标店（永辉超市）、绿标店（BravoYH）、优选店、会员店和超级物种。截至2017 年11 月底，永辉在全国20 个省共开设556 家门店，连锁面积超过300 万平方米。同时，腾讯投资永辉超市，在一定程度上是受到阿里布局新零售的影响，通过入股永辉超市与阿里形成直接竞争。腾讯即将投资的超级物种与阿里的盒马鲜生都是线上与线下相融合“生鲜+餐饮”的模式，腾讯投资超级物种将与阿里在新零售方面并驾齐驱的发展。

永辉借助腾讯资源与技术优势，加快布局新零售领域

从永辉超市的角度来看，永辉超市让腾讯来投资原因，一方面是由于永辉超市可以借助腾讯强大的资源和技术优势，加速在新零售的布局，选择背景雄厚的战略伙伴无疑是其扩展业务的重要一步。另外一方面是进一步加深与腾讯的合作关系，在新零售的趋势下，传统超市必须要借助互联网巨头的力量才能不被淘汰，国内互联网中现在主要就是阿里和腾讯两大阵营，2015 年京东已经战略入股永辉超市，持有了10%的股份，而腾讯是京东的第一大股东，此次永辉超市与腾讯直接联手，进一步明确了永辉选择腾讯系这个阵营。

投资建议

腾讯入股永辉超市主要有三条投资主线：主线一，腾讯入股永辉超市的直接受益标的，永辉超市和中百集团；主线二，腾讯正式进入新零售领域，必将刺激阿里加快布局新零售，阿里投资的新零售相关标的也将间接受益，三江购物、新华都、高鑫零售等；主线三，由于我国超市行业区域性特别强，未来互联网巨头为了拓展自己的势力范围，推荐家家悦、步步高等区域性超市。

风险提示：

新零售发展不及预期。