事件描述

公司前三季度实现营业收入1358.45 亿元，同比增长1.26%；归属净利润42.32 亿元，同比增长10.28%；扣非后归属净利润40.14 亿元，同比增长3.43%。

事件评论

公司前三季度收入稳增长，或系此前订单逐步落地稳定当期收入。公司前三季度实现营业收入1358.45 亿元，同比增长1.26%；归属净利润42.32 亿元，同比增长10.28%。公司实现单3 季度营业收入454.24 亿元，同比增长4.32%；归属净利润11.31 亿元，同比增长13.21%。

公司毛利率提升，减值损失增加，最终归属净利润小幅增长。公司前三季度综合毛利率9.43%，同比提升0.35pct。费用率方面，公司前三季度期间费用率5.65%，同比提升0.26pct，其中，销售、管理、研发和财务费用率分别同比变动0.01、0.07、0.29、-0.12pct至0.25%、1.94%、3.33%和0.13%。减值损失方面，前三季度资产+信用减值合计1.69亿元，相对上一年扩大2.14 亿元。综合来看，公司前三季度归属净利率3.12%，同比提升0.25pct，扣非后归属净利率2.95%，同比提升0.06pct；单3 季度归属净利率2.49%，同比提升0.20pct，扣非后归属净利率2.23%，同比提升0.32pct。

公司收现比提升，经营活动现金流转为净流入，负债率基本持平。公司前三季度收现比103.00%，同比提升10.90pct，经营活动现金流净流出55.75 亿元，同比少流出0.56 亿元；同时，公司资产负债率同比提升0.19pct 至70.14%，应收账款周转天数同比增加13.92至76.07 天。

1-3 季度公司新签微增，化学工程及实业新材料主要贡献增量。2025 年1-9 月合计合同金额2845.61 亿元，同比+0.2%，建筑工程承包合同金额2735.64 亿元，同比+0.9%，其中化学工程金额2261.70 亿元，同比+6.8%；基础设施金额434.97 亿元，同比-12.9%；环境治理金额38.97 亿元，同比-58.4%。勘察设计监理咨询合同金额25.95 亿元，同比-16%。实业及新材料销售合同金额78.51 亿元，同比+23.4%。境内外来看，境内合同额2309.09 亿元，同比+5.7%，境外合同额536.52 亿元，同比-18.4%。

公司化工实业稳步推进，煤化工带动订单释放。未来可关注：1）公司化工实业生产运营持续推进：①天辰己二腈项目催化剂优化改造实现突破，助力生产负荷稳步提高；②华陆气凝胶项目持续加强产品创新等。2）新疆煤化工项目释放或带动业绩改善：公司掌握核心先进技术，新疆煤化工订单审批推进利好公司项目释放。新疆目前拟建、在建煤化工项目约有7000-8000 亿元，政策持续推进，投资有望加速。3）高经营质量下中期分红体现公司股东回报：公司每10 股派送现金红利1.00 元，分红比例19.69%，合计派发现金红利6.11 亿元，中期分红体现公司股东回报。4）股权激励目标下，全年公司依然有两位数业绩增长动力：根据公司股权激励目标，2025 年以2021 年业绩为基数，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润复合增长率不低于15%，对应2025 年扣非净利润应达到60.67 亿元，相对2024 年扣非净利润55.15 亿元，同比增速10.0%。

风险提示

1、实业转型不及预期；2、原材料价格大幅波动。