核心观点：

基建投资增速略有下滑，电力投资增速保持高位，10 月铁路投资实现高增。国家统计局数据显示，2023 年1-10 月狭义基建投资同比增长5.90%；广义基建投资同比增长8.27%。单月来看，10 月单月狭义基建同比增速3.71%，广义基建同比增速5.57%。增速主要由电力、热力、燃气及水的生产和供应业，以及交通运输、仓储和邮政业拉动，二者分别累计同比增长25.0% /11.1%。预计今年基建投资仍将延续较高增速，从结构上看，电力投资增速与上月持平，交通运输业增速出现小幅回落，其中10 月铁路投资增速较上月显著提升，单月增速达到40%以上。

10 月社融表现优异，政府债融资为重要支撑。央行数据显示，2023 年前十个月社会融资规模增量累计为31.19 万亿元，比上年同期多2.33万亿元。10 月份社会融资规模增量为1.85 万亿元，比上年同期多9108亿元。其中，政府债券净融资1.56 万亿元，同比多1.28 万亿元，政府部门融资在全部新增社融的占比达到84%。10 月份人民币贷款增加7384 亿元，同比多增1058 亿元，主要贡献来自票据融资和非银贷款，居民短期贷款和企业中长期贷款存在拖累。

建筑央企前三季度订单增长平稳，后续万亿国债增发有望改善建筑央企现金流。8 家建筑央企23Q1-3 营收/归母净利润同比分别增长6.8%/2.8%，Q1/Q2/Q3 收入分别增长7.4%/4.6%/8.8%，归母净利润分别增长10.7%/0.3%/-2.0%， 23Q1-3 收入业绩整体维持稳健增长，Q3 收入有所提速但业绩放缓。从订单看，根据经营数据公告，中国建筑前三季度新签订单同增12.8%，其中，基建订单同增16.2%，快于房建业务，中国交建订单同增13.5%，但是两铁订单出现下滑，中国化学与中国能建等能源类订单增速较高，订单整体企稳，下游需求相对稳定。目前建筑央企资金仍有压力，后续万亿国债的发行有望缓解建筑央企自身现金流压力。

投资建议：（1）中国建筑：公司 ROE 较高，估值水平较低，投资性价比较高；（2）中国中铁（A+H）：股权激励目标较高，矿产资源丰富增厚业绩；（3）中材国际：国际工程龙头，海外订单增速高；（4）中钢国际：宝武助力有望带动订单加速；（5）建筑安全设备租赁龙头华铁应急；（6）逐渐从经营底部走出的钢构龙头鸿路钢构；（7）关注洁净室工程公司柏诚股份、圣晖集成、亚翔集成等。

风险提示：（1）基建投资下行导致公司订单不及预期；（2）海外订单承接不及预期；（3）基建资金到位进程存在低于预期的可能性。