投资要点

天然橡胶价格上涨，公司有望扭亏为盈。疫情引发的劳动力短缺以及不利天气，导致全球天然橡胶产量下滑。但由于各国经济活动持续恢复，需求持续改善。供需缺口推动天然橡胶价格走高，10 月份沪胶指数上涨近20%。

公司作为橡胶产业龙头，胶园种植面积居国内首位，有望率先受益。

技术创新与“走出去”战略提高综合竞争力。公司坚持科技创新，实现国内首条全乳胶自动化加工生产线的投产，也是国内首家通过国军标质量管理体系认证的企业，在业内遥遥领先。同时，公司成功收购国际上最大的橡胶贸易商R1 国际，完善公司在天然橡胶产业链中下游的布局，提高上市公司国际化业务能力，进一步增强行业话语权和行业地位。

传统项目与现代农业双轮驱动发展。（1）橡胶主业做精做深：以前上市公司以销售橡胶初加工产品为主要收入来源，竞争激烈。近年公司转变思路，实施特种胶园更新种植项目，积极推进天然橡胶产品从低端单一化向高端差异化转变。（2）现代农业增强抗风险能力：公司利用低产胶原发展热带高效农业、休闲农业和农旅结合产业，抵御橡胶产业周期带来的冲击。

投资建议：天然橡胶价格上升，公司以天然橡胶初加工产品为主要业务收入，业绩或步入向上区间。同时，现代高效农业项目的建设也提高公司可持续发展能力。我们预计2020-2022 年公司EPS 0.02 元、0.04 元、0.08 元，基于2020 年12 月15 日收盘价，对应PE 分别为256.7、137.2、58.5 倍，首次覆盖给予“审慎增持”评级。

风险提示：自然灾害、天然橡胶价格风险、现代农业项目效益不及预期