事件：公司发布2025 年半年报，2025H1 实现营业收入40.20 亿元，同比增长15.62%；归母净利润4.76 亿元，同比增长12.41%；扣非归母净利润4.60 亿元，同比增长12.68%。其中2025Q2 公司实现营业收入21.92 亿元，同比增长13.44%，环比增长19.92%，实现归母净利润2.35 亿元，同比减少3.24%，环比减少2.83%。

网内网外同步发力，主营业务规模稳健增长。电网自动化业务：25H1 公司在国家电网集中招标的中标金额同比增加60%，在南方电网框架招标的中标金额同比增加15%，中标规模均名列前茅；并成功投运国网首个“虚回路免配置保护+间隔轮停改造”试点工程——500kV 重庆陈家桥变电站，中标国网首个新一代高可靠可信示范站——北京110kV 陈各庄变电站。25H1 该业务实现营业收入17.26亿元，同比增长2.21%，毛利率同比下降2.80pct 至40.83%。电厂及工业自动化业务：公司紧抓行业发展周期，重点开拓新能源市场，快速扩大业务规模，在海上风电、风光大基地等细分市场的占有率稳居行业前列。25H1 该业务实现营业收入20.03 亿元，同比增长31.25%，毛利率同比下降2.67pct 至23.82%。

持续突破AIDC 市场，布局新领域助力公司中长期发展。（1）数据中心方面，公司中标张家口察北阿里巴巴数据中心、中国移动（宁夏中卫）数据中心、新疆克拉玛依市碳和水冷数据中心等多个项目，同时紧密跟踪绿电直连以及直流配电在数据中心建设中的应用；（2）新能源方面，公司深度参与国家深远海能源战略，中标山东华能半岛北L 厂址、河北建投山海关500MW、福建三峡集团平海湾DE 等标杆海上风电项目，并连续入围阳光电源年度分布式光伏自动化系统框架；（3）构网型装备方面，公司在静止同步调相机产品市场持续突破，成功中标中国电建河北工程公司蔚县风电场、粤水电新疆布尔津县风电（三期50 万千瓦）等多个静止同步调相机项目。

维持“买入”评级。公司在电网领域持续深耕，同步发力网外业务，25H1 业绩实现稳健增长。我们维持原盈利预测，预计公司25-27 年归母净利润分别为8.69/10.02/11.30 亿元，对应EPS 分别为1.04/1.20/1.36 元，当前股价对应25-27年PE 分别为16/14/13 倍。公司在继保自动化领域有深厚的技术积累，新能源、电力电子等作为公司未来重点发力板块，有望取得一定市占率。综合来看，公司各项业务均有较高景气度，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格波动风险、市场竞争风险、电力工程投资不及预期风险。