11 月6 日四方股份出席了我们组织的2026 年度投资峰会，会上公司表示全年仍保持新增订单突破100 亿元目标；新能源业务后续仍有望保持较快增长，国际业务战略调整成效开始显现，全年海外订单有望达到5-6 亿元。SST业务方面，公司具备实际交付与运行经验，能提供数据中心交直流配电系统全品类一二次关键设备及解决方案，目前正在与国内外客户积极对接。

核心亮点：

1、新签订单方面：24 年新签订单金额为85 亿元，25 年新签订单目标金额为突破100 亿元，同比增速约20%。其中，电网板块增速为15%以上，新能源板块约为30%，传统发电和工业板块为10%以上。

2、新能源业务方面：预计该业务后续仍将保持较快增长，主要系1）分布式项目受136 号文影响较大，但在公司该业务板块收入占比较低；2）公司配套产品品类从二次设备向外持续开拓；3）伴随新能源比例提升，新型电力系统建设的新需求逐渐涌现，公司可提供分布式调相机和静止同步调相机的完整解决方案，细分领域有望实现收入的高速增长。（根据华能电子商务平台11 月6 日公告，公司为华能集团25-26 年分布式调相机电气二次设备框架协议采购的三家中标候选人之一。）

3、国际业务方面：策略调整成效逐步显现，全年海外订单有望达到5-6 亿元（24 年全年为3.7 亿元），Q1-3 新签订单已达到4.1 亿（24 年同期为1.5 亿元），增速显著。出海产品目前以二次为主，同时SVG 业务增长亮眼。海外业务调整策略包括：1）产品品类从二次设备向一次设备、新能源等产品拓展，打开天花板；2）出口模式从依赖总包出海，转向团队本地化深耕，对接本地客户。

4、SST 业务方面：公司目前可以提供交流10kV~35kV、直流20kV~60kV接入，240V~800V 直流输出的SST（固态变压器）系列产品，其效率高达99%；通过高冗余度模块设计、直流限流技术，供电可靠性高达99.99%；同时可实现多端直流接入，具备高集成度、易安装等优势，已有多项标杆案例（如东莞巷尾多站合一直流微电网示范工程、宁波慈溪氢电耦合直流微网示范工程、城市配电网柔性互联关键设备技术示范工程、南方电网松山湖中压柔性直流互联示范工程等）。除SST 之外，公司还可提供直流断路器、交直流保护装置等，是国内少有的能提供数据中心交直流配电系统一二次关键设备及解决方案的厂家，目前正在与国内外客户积极对接。

5、新产品方面：公司研制的新疆首套带能量构网型SVG 已经正式投产并进入示范应用阶段。作为电压源装备，带能量构网型SVG 具有高过载、快响应、主动支撑的特征，是静止的独立电源，“主动”调节电压与频率。精准适配高比例新能源接入场景，可在电网故障时快速维持恒定内电势，提供短路容量支撑与惯量响应，有效抑制暂态过电压，大幅提升系统抗干扰能力与新能源消纳能力，有望在新能源场景获得广泛应用。

盈利预测与估值

我们维持公司25-27 年归母净利润为8.45/9.88/11.50 亿元（三年复合增速为17.14%），对应EPS 为1.01/1.19/1.38 元。公司SST 技术国内领先，已经具备多项标杆案例，AIDC 业务具备较高增长空间，同时股息率较高，我们维持公司26 年30 倍目标PE 与目标价35.70 元，维持“买入”评级。

风险提示：电网投资力度不及预期风险，竞争加剧，原材料价格上涨风险。