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公司发布2025 年三季报：

2025 年前三季度，公司实现营收61.32 亿元，同比+20.39%，实现归母净利润7.04 亿元，同比+15.57%；2025Q3 实现营收21.11 亿元，同比+30.65%，实现归母净利润2.28 亿元，同比+22.78%。

观点：

业绩稳健增长，费用管控能力强。公司发布2025 年Q3 业绩，实现收入为21.11 亿，同比+30.65%，环比-3.69%，实现归母净利润为2.28 亿，同比+22.78%，环比-2.92%。毛利率31.24%，同比-2.97pct，环比+1.83pct。净利率10.77%，同比-0.7pct，环比+0.07pct。

期间费用率为18.16%，同比-5.14%，期间费用率降低显著。

公司固态变压器技术领先，可提供aidc 全套供电方案。公司依托在电力行业的长期技术积累，创新推出SST 新一代数据中心供电方案。该方案采用无工频变压器设计，可实现中压AC 直转低压DC，能源转换效率最高可达98%，显著提升了能量利用效率。公司提供交流10kV～35kV、直流20kV～60kV 接入，240V～800V直流输出的SST 系列产品，具备高效率、高可靠性、多段直流接入、高集成易安装等优势，全面适配下一代数据中心800V 直流供电架构的需求，为数据中心提供一二次电气设备的全套解决方案，是国内少数能提供数据中心交直流配电系统全套关键设备及解决方案的厂家。

公司经营业绩稳健，历史股息率维持稳定。公司自上市以来分红15 次，平均分红率在66.17%，股利支付率83.84%，2022 年至2024年股息率维持4.2%左右，股息率维持稳定。

盈利预测及投资评级：公司是国内电力自动化设备的老牌龙头，具备稳健的电网自动化基本盘和SST 技术的前瞻布局。预计公司2025-2027 年归母净利润分别为8.52/9.78/11.30 亿元，当前股价对应PE 为30.5/26.6/23.0 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：宏观经济不及预期；政策落地不及预期；技术进步不及预期；下游需求不及预期；原材料价格波动风险；行业竞争格局变化；地缘政治风险。