行业近况

1-2 月国家电网固定资产投资累计完成757 亿元，同增80.6%；南方电网前两月完成投资250.8 亿元，同增95.3%。我们持续看好国内外电网投资景气上行，相关公司有望受益。

评论

两网开年投资提速，特高压建设节奏明显加快。1）特高压：当前“三交一直”工程进入核准开工阶段且均未进行设备招标，我们看好后续特高压设备将进入新一轮招标高峰，核心公司有望充分受益。多个项目处于可研阶段，待建项目丰富支撑“十五五”期间保持高景气。2）主网：2026 年国网输变电设备已开启两次招标，第2 批主要设备招标量同比增长明显，我们持续看好今年主网需求稳增。3）电表：2026 年已开启两次电表招标，合计近4920 万只，接近2025 全年水平，其中专项招标单价修复，我们看好今年电表招标有望迎来量价齐升。

电力设备出海延续高景气。2026 年1-2 月主要电力设备出口总额同比增长34%，各地区同比均增长，亚洲、非洲、欧洲增速亮眼。其中，变压器出口金额约16 亿美元，同比增长39%，电表出口同比增长3%。我们持续看好全球迎来电力投资大周期，中国企业海外布局加码，盈利弹性有望释放。

美国冬季风暴引发大面积停电事故分析及启示。回溯历史美国电网运行数据，我们可以发现极端天气在美国引发的停电事故并非偶发事件，已有冬季停电常态化趋势，或倒逼美国加速电网基础设施投资。我们围绕“弗恩”风暴期间美国电网运行表现，分析了事故诱因及其背后隐藏的美国中长期电力供需矛盾，相关经验或可对我国“十五五”电力规划及新型电力系统建设有所启示。

估值与建议

推荐：1）电力设备出海：思源电气、华明装备、金盘科技、明阳电气、三星医疗、威胜控股等；2）特高压及主网：四方股份、平高电气、国电南瑞、许继电气、中国西电；3）电力市场：朗新集团、国能日新（和计算机组联合）。

风险

新能源装机不及预期，电网投资不及预期，宏观政策环境影响。