行业近况

近期，台达、四方股份、伊戈尔推出固态变压器（SST）新品，金盘科技完成SST样机设计与生产，新风光公告SST样机下线，可立克拟定增募资投入SST高频变压器研发，我们认为标志着行业由技术验证向场景落地加速过渡，产业化时点再进一步。

评论

产品各具特色，看好具备强电网理解能力+强市场渠道能力的企业有望脱颖而出。我们对近期新品发布会进行梳理：台达集装箱式SST直流移动智算中心集成CPU、AI加速卡与服务器硬件，打造从电网到芯片的全套解决方案，具备“即插即用”的特点。四方股份推出10kV输入800V输出的2.4MW首发机型，高度集成设计，目前1.0 产品已经实现量产，未来根据行业需求迭代35kV和13.8kV等版本。我们看好公司在直流配网、微电网等领域积累丰富SST运行经验，在电能质量、机组控制、构网型储能等电力电子领域深耕多年，同时公司布局绿电直连相关业务，SST作为源荷协同的核心调节单元，有望协同赋能落地综合解决方案。伊戈尔发布SST君诺系列新品；同时计划投入更多资源开拓巴拿马电源市场；公司去年数据中心变压器已进入美国、日本等市场。公司具备多年高频变压器技术积累，我们看好其在AIDC领域的多元化产品布局和海外服务响应能力。

多元场景推进，产业化节奏路线逐步清晰。当前SST已在充电、新能源、微网、轨交等场景有成熟示范项目应用。我们认为数据中心对稳定可靠性要求很高，目前缺乏SST应用完整项目案例，数据测试验证仍需时间；今年或为各家企业加速研发迭代样机、与客户配合研发定制版本并测试的关键一年，而后续随着海外800VDC架构广泛铺开应用，明年有望迎来小范围试点以及示范样板工程，为未来下一代AIDC规模化应用SST方案奠定基础。

估值与建议

我们看好SST产业化节奏加快，推荐关注相关公司进展：四方股份、伊戈尔、金盘科技、明阳电气、中国西电等。

风险

AIDC资本开支投入不及预期，技术路线变化，市场竞争加剧。