事件概述：2023 年8 月30 日，公司发布2023 年半年度报告。23H1 公司实现营收28.69 亿元，同比增长20.05%；实现归母净利润3.55 亿元，同比增长16.91%；实现扣非净利润3.55 亿元，同比增加21.27%。23H1 公司毛利率为36.10%，同比增加1.51pcts；净利率为12.40%，同比减少0.31pcts。分季度来看，公司2023Q2 单季度营收为16.92 亿元，同比增加28.10%；归母净利润为2.13 亿元，同比增长21.91%。23Q2 公司毛利率为35.37%，同比增加1.84pcts；净利率为12.62 %，同比减少0.64pcts。

各项业务稳步发展，业务毛利有所提升。23H1 分业务拆分：1）输变电保护和自动化系统业务订单量稳步增长，业务收入12.78 亿元，同比增长20.22%，毛利率为48.76%，同比增加1.22pcts；2）发电与企业电力系统业务收入10.6亿元，同比增长18.47%，毛利率为28.8%，同比减少0.02pct；3）配用电系统业务收入2.36 亿元，同比增长1.89%，毛利率为24.22%，同比增加9.25pcts；4）电力电子应用系统业务交货合同额增加，营收为1.62 亿元，同比增长9.9%，毛利率为19.2%，同比增加6.37pcts。

三大领域持续开拓，市场份额稳步上升。1）智能电网领域：23H1 公司持续深耕电网，营业收入稳定增长，盈利能力持续提升。23H1 公司在技术上实现储能、控制技术、集控系统方面突破，中标河南、深圳等多地项目。2）智慧发电及新能源领域：公司紧抓行业发展周期，重点开拓新能源市场，持续加强产品创新，快速扩大业务规模。受益于清洁能源的快速建设，公司持续扩大重点客户的市场占有率，新签合同额同比大幅增长。3）智慧用电领域：公司能提供完整的智慧用电产品和解决方案，提升客户的电气化、智慧化、数字化水平，并中标多个国内外项目，在企业电力、综合能源市场持续取得突破和提升。

公司产品紧跟能源需求，保持前瞻领域持续投入。23H1 公司持续加强技术研究和产品研发。1）一二次融合配电产品：持续积极开拓市场，配电一二次融合产品在南方电网保持领先地位，在国家电网重点省区持续中标。2）电力电子产品：SVG 产品竞争力不断增强，市场占有率稳步提升；新型多重化大容量电流源型制氢电源，已完成产品型式试验认证，核心效率指标业内领先。3）储能产品： 高安全液冷储能PACK 及系统产品、智能工商业一体柜完成新品开发；中标“火电+储能”联合AGC 调频储能系统集成项目，实现火储联合调频场景突破。

投资建议：我们预计公司2023-2025 年营收分别为62.05、75.52、92.81亿元，对应增速分别为22.2%、21.7%、22.9%；归母净利润分别为6.72、7.95、9.55 亿元，对应增速分别为23.6%、18.3%、20.2%，以9 月5 日收盘价作为基准，对应2022-2024 年PE 为19X、16X、13X。维持“推荐”评级。

风险提示：政策变化风险；原材料价格波动风险。