事件：公司发布年报，23 年实现收入57.51 亿元，同比+13.24%，归母净利润6.27 亿元，同比+15.46%。其中23Q4 公司实现收入15.14 亿元，同比+2.39%，环比+10.78%，归母净利润1.06 亿元，同比+1.05%，环比-36.35%。

全年业绩实现稳步增长。

公司盈利能力同比增加，研发投入再创新高。公司2023 年毛利率/净利率分别为 34.44%/10.92%，同比+2.29pct/+0.21pct，盈利能力稳步提升。公司2023 年期间费用率为21.57%，同比+1.52pct，其中研发费用率为9.41%，同比+1.04pct。研发人员总计1159 人，占比公司超过33%。

公司为继电领域行业领军企业，多次参与国家重点项目建设。公司专注于为输变电领域提供全系列保护、自动化产品及解决方案，如继电保护、变电站自动化、直流输电控制保护等，先后参与1000kV 特高压工程、三峡工程等国家重点工程建设，积累了丰富经验和技术底蕴，市场份额稳居行业前列。

国内外项目持续中标，市占率有望持续提升。（1）中标我国首个千万千瓦级“沙戈荒”风光火储一体化大基地项目——三峡库布齐沙戈荒项目。（2）中标全球最大、海拔最高水光互补——雅砻江两河口水光互补、柯拉一期光伏项目。（3）中标巴基斯坦塔贝拉水电项目，积极开拓国际市场。（4）助力明阳青州四海上风电项目并网。（5）中标首个500kV 二次优化示范工程——山东先行变。（6）累计中标国家电网55 座新一代集控站。（7）中标南网储能科研院液冷式级联电池储能项目。（8）中标大唐乌沙山火储联合调频项目。

（9）助力粤港澳大湾区规模最大的储能电站宝塘储能站投入运行。

投资建议：预计公司24-26 年实现归母净利润7.14/8.49/10.12 亿元，同比+13.9%/18.8%/19.1%，EPS 分别为0.86/1.02/1.22 元，维持“买入”评级。

风险提示： 电网投资不及预期、市场竞争加剧等风险